华西证券-招商港口-001872-Q3业绩超预期，维持“买入”评级-201102

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事件概华西证券述2020年10月30日晚间，公司发布2020年三季报。

2020年前三季度公司累计实现营收91.62亿元，同比招商港口+1.65%，其中Q3单季度实现营收32.39亿元，同比+1.91%。

2020年前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润12.75亿元，同比-48.38%；其中001872Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，同比+275.44%。

2020年前三季度累计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.50亿元，同比+58.62%，其中Q3单季度实现Q3业绩超预期归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.06亿元，同比+289.03%。

业绩维持“买入”评级超预期。

？Q3单季营收同比转正，单季毛利率同比上升1.84华西证券pct,环比上升0.83pct,Q3公司内地港口项目经营数据向好。

随着国内疫情得到控制，进入三季度公司内地港口项目经营数据逐招商港口渐向好。

根据公司公告，公司内地港口项目Q3累计实现集装箱吞吐量2313.8万TEU，同比+4.67%；内地港口项目累计实现散杂货吞吐量7770018722.4万吨，同比-1.82%，其中9月份单月散杂货吞吐量实现正增长，同比+3.7%。

我们判断，受益于国内主要港口项目经营数据好转，公司Q3单季Q3业绩超预期度营收同比转正，单季毛利率同比上升1.84pct至39.86%。

？单季度财务费用下降、投资收益增加、公允价值变动损失减少以及资产处置收益维持“买入”评级增加是Q3单季度业绩同比大幅增长的主要原因。

公司Q3华西证券单季度发生财务费用2.99亿元，相比去年同期减少3.41亿元，我们判断可能由于汇率的变动导致汇兑收益增加；单季实现投资收益10.11亿元，相比去年同期增加1.98亿元，或是由于上半年公司参股的TerminalLinkSAS完成了8个码头的股权收购对Q3投资收益有所贡献；单季度发生公允价值变动损失1.93亿元，相比去年同期减少1.72亿元，此部分主要是公司持有的宁波港、青岛港、宁沪高速等上市公司股票价格的波动造成的；另外，公司Q3单季度实现资产处置收益1.33亿元，相比去年同期增加1.31亿元。

我们认为上述损益项目的变动是公司Q3单季度大幅增长的主要招商港口原因。

投资建议：国内疫情已得到控制，预计公司国内港口项目将逐渐向好，上调2020-22年盈利预测，预计2020-22年公司归属于上市公司股东的净001872利润分别约为16.0/17.4/18.8亿元，维持“买入”评级。

随着新冠疫情的逐渐缓解，公司Q3业绩超预期的港口业务将逐步得到改善，我们长期看好公司国内及国际港口网络的战略布局。

结合公司的前三季度公告的维持“买入”评级业务数据以及三季报披露的财务费用、投资收益等情况，我们对公司盈利预测进行了调整。

同时我们的盈利预测华西证券并不考虑公司持有的宁波港、青岛港等股票价格的波动对公司业绩的影响。