中泰证券-电连技术-300679-三季度业绩大超预期，量价齐升逻辑逐步兑现-201102

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事件：公司发布三季报，前三季度实现收入18.6亿元，同比增长24.71%；实现净利润1.9亿元，同比增长36.18%；其中Q3单季度收入7.83亿元，同比增长32.09%；单季度净利润中泰证券1.05亿元，同比增长154.48%。

Q3单季度利润大超预期，射频连接需求量价齐升逻辑兑现：公司主要客户为安卓手机头部品牌，安卓手机产业链经过上半年调整后，三季度景气度开始逐步恢电连技术复，同时公司受益于5G手机射频连接单机ASP增长，带动公司收入增速明显上行，创历史新高。

伴随着射频连接需求高景气，300679公司产品价格保持平稳，叠加公司持续加强自动化，带动毛利率持续改善，Q3单季度同比大增8.81pct，环比增长2.31pct，驱动业绩大超预期。

展望Q4及明年，我们预计随着安卓产业链景气度持续恢复，公司射频连接主赛道需求有望保持高景气，叠加汽车、物联网领域放量，以及苏州子公司盈利弹性逐步体现，有望带动公司未来几个季度继续保持高速成长三季度业绩大超预期趋势。

5G时代射频连接规模持续扩大，多重壁垒稳固龙头优势：5G分为Sub-6G与毫米波，前期以Sub-6G产品为主，就产品设计而言，天线数量增加提升射频连接需求，如继续采用同轴线连接，用量大幅增加，例如小米10至尊版，同轴线用量达到5根（此前手机主要以1-2根设计为主），单机ASP提升明显；部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案，单机ASP提量价齐升逻辑逐步兑现升幅度更大；毫米波时代，以LCP为代表的高频材料或成主要方案，参考高通毫米波天线模组方案看，单机价值量提升幅度大。

公司在此领域持续加大研发投入，目前射频连接产品前向配合IC设计大厂已获突破，射频BT中泰证券B（常规BTB料号也已获得突破）、LCP天线已获得头部IC设计厂商及头部手机品牌订单。

公司现阶段，射频连接器、线缆组件、弹片等主打产品充分受益于5G手机射频连接ASP提升，随着技术方案持续升级，射频BTB、LCP天线等产品已提前卡位，龙头地电连技术位稳固。

品类拓展极具爆发潜力，领域延伸助推业绩再加速：手机领域，公司加码BTB连接器、软板等产品，BTB连接器作为手机各模块与主板连接的核心器件，单机ASP在10元以上，较公司现有主打产品实现翻倍以上增长，公司自去年开始就配合国内大客户推动国产化，实现量产突破，目前正持续加大投入（目前研发费用占比近10%），持续提升效率，明年有望在其他客户处实现放量，带动超预期；同时，参考少数股东权益数据，子公司恒赫鼎富，Q3已开始盈利，明300679年值得期待。

领域延展方面，经过最近两三年储备与积淀，物联网、三季度业绩大超预期汽车等领域均获得积极进展，非手机领域收入大幅增长，目前汽车行业客户以国内自有品牌车厂及系统集成商为主；物联网领域客户以智能家居，安防，水表，无人机等领域公司为主，也明显放量，有望成为公司业绩增长新引擎。

投资建议：三季度业绩大超预期，5G时代射频连接需求量价齐升，品类及领域拓展成效渐显，进一步打开成长量价齐升逻辑逐步兑现空间。

我们上调公司2020/21/22年净利润至2.7/3.9/5.5亿元（原预测2020/21/22年为2.41/3.86/5.34亿元），增速为50%/45%/41%，E中泰证券PS为0.96/1.40/1.97元，“买入”评级。

风险提示：手机出货降幅超预期、新品拓展进度低电连技术预期。