华金证券-德赛西威-002920-营收环比增长，毛利率改善-201102

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投资要点◆事件：公司发布2020年三季报，Q1-Q3公司实现营收42.9亿元，同比增长21.2%，实现华金证券归母净利润3.2亿元，同比增长123.0%。

其中Q3单季度实现营收17.0亿元，同比增长33.5%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长119.2%，扣非归母德赛西威净利润1.2亿元，同比增长928.2%。

002920◆汽车电子龙头，基本面改善：公司是国内汽车电子领导者，业务由智能座舱向智能驾驶延伸。

公司以车载娱乐系统、信息系统、空调控制器等产品起家，国内前装导航市场份营收环比增长额超过20。

伴随整车内部架构升级演进，公司毛利率改善业务升级跟进，目前主要业务以智能座舱、智能驾驶、车联网为主要核心业务。

◆营收环比增长，毛利率改善：2020年Q1-Q3营收分别为11.5亿元、14.5亿元、17.0亿元，营收逐季环比增长，同比分别为+1华金证券4.2%、+14.4%、+33.5%。

前三季德赛西威度毛利率为22.9%，同比增加0.16pct。

费用管理方面，Q1-Q3期间费用率为17.2%，同比下降2.8pct，总体来看伴随营收规002920模的增长，盈利能力逐步提升。

◆业务进入回报期，贡营收环比增长献增量：公司智能驾驶、智能座舱等新产品在多家核心客户的众多车型中配套供货。

多屏互动智能驾驶座舱产品已在理想、长安、奇瑞等车型上配套量产，大屏显示模组已获得一汽大众、上汽大众、吉利、上汽通用五菱等主机厂项毛利率改善目订单，持续放量。

◆投资建议：我们预测公司2020年至2022年归母净利润分别为4.6华金证券亿元、5.9亿元和8.3亿元。

净资产收益率分别为10.1%、11.8%和14.6%，首次覆盖，给予“买入-B”投资德赛西威评级。

◆风险提示：汽车销量不002920及预期；客户拓展不及预期；智能网联业务拓展不及预期。