华金证券-用友网络-600588-Q3云业务重回高增长，公司全年有望盈利-201101

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◆事件概述：2020年前三季度实现营收46.19亿/-7.8%，较上半华金证券年下降收窄3.1%，公司逐渐从疫情影响中恢复。

归母净利润-1560万/-103.5%，上年同期存在用友网络处置随锐科技公司股权投资收益的2.3亿元；扣非净利-5578万/-132.1%，主要因营收出现负增长，基本每股收益-0.01元。

分季度看，疫情影响因素已在Q3积极改善，Q3实现营收16.69亿/600588-1.59%，较上半年-10.95%，下降幅度大幅收窄。

◆云业务重回高增长，国产替代稳步进行：分业务看，云业务实现营收13.8亿/+76.4%，Q3实现营收6.3亿/+102.6%，合同总额同比增长133.11%，合同金额百万以上订单数同比Q3云业务重回高增长增长122.15%，大中型企业云营收12.2亿/+71.7%，Q3营收5.5亿元/+93%，公司主要云业务增长来源为大型企业的采购，叠加国产替代趋势，Q3云业务已恢复高速增长。

Q3新增客户数30.06万家，新增付费客户数1.39万家，客单价稳步提升，续约公司全年有望盈利率保持稳定，业务稳健发展。

合同负债达22.75亿，较上半年增长0.27亿，由于云业务收入的季节性，储备合同负债有望Q4确认收入，预计Q4增长要更好于三季度，全年有望实现云业务增速达到股权激励计划提出的70%华金证券目标。

◆非云业务逐步收缩：20前用友网络三季度，软件业务营收23.8亿/-26.6%，环比收窄3个百分点，受云业务增长挤压，及疫情造成现场施工困难的影响，全年软件业务预计仍维持下滑。

金融服务业务营收8.5亿/-12.8%，其中互联网投融资业务营收2.1亿/-60.4%，友金所撮合交易业务余额较上年末下降60058828%，金融业务遵循监管政策要求，业务收缩有序进行。

◆全年业绩有望盈利：公司四季度全面保证以云业务为核心的收入Q3云业务重回高增长增长，凭借云业务的高速增长，公司全年营收增长百分比预计保持在个位数。

同时公司提高经营效率，严控成本，Q4有望大幅确认收入，公司全年有望盈利保障全年业绩维持盈利。

加大人才引进，持续投入研发，华金证券提升产品竞争力，目前员工数17852，同比增加596人；八月份上市的YonBIP商业创新平台，实现社会级的企业互联，加大市场推广，将为公司带来新的营收业绩增长。

◆投资建议：我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.30、用友网络0.37和0.41元。

净资产收益率分别为12.5%、14.6%和15.3%，给予增持-600588A建议。

◆风险提示：大中型企业采购恢复不及预期；疫情二次爆发风险；YQ3云业务重回高增长onBIP平台推广不及预期；。