中泰证券-卫宁健康-300253-收入结构进一步优化，云医云险高成长-201101

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投资事中泰证券件：公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营业收入13.71亿元，同比增长14.49%；归母净利润2.03亿元，同比下降25.49%。

核心产品占比持卫宁健康续提升，收入结构优化，毛利率显著提升。

公司前三季度核心产品软件销售及技术服务业务收入达10.75亿元，同比提升20.71%，收入占比为78.4%，300253同比提升4.04个百分点；硬件销售收入达2.94亿元，同比提升0.65%，收入占比为21.46%，同比下降2.95个百分点。

软件及服务业务的毛利率收入结构进一步优化较高，随着其收入占比提高，公司整体毛利率提升，前三季度公司整体毛利率高达53.18%，同比提升2.37个百分点。

公司收入结构优化，毛利率提云医云险高成长升，经营水平显著优化。

创新业务稳步推进，云医云险业务高中泰证券速增长。

前三季度，卫宁健康云医方面，纳里健康平台服务的医疗机构累计达5,600余家，其中签署共建协议，公司可以运营分成的互联网医院约280家；平台上医生注册量超过28万人，同比增长2.7倍；患者注册量超过1,500万人，同比增长4倍；今年前三季度在线服务超200万单，其中收费服务超过66万单；纳里健康前三季度实现收入2541.38万元，同比增长52.40%。

云险方面，医疗支付业务新增加百余家医疗机构，新增交易8500多万笔，新增加交易金额230多亿元，同比增长超60%；卫宁科技今年以来中标青海和海南省医保信息平台项目，收入达1071.26万元300253，同比增长58.17%。

云药方面，公司持续打造涵盖“卫宁云药房+健康福利+直供中心”的专业服务网络；钥世圈收入结构进一步优化前三季度实现收入1.43亿元，同比增长12.87%。

云康方面，互联网+健康云医云险高成长管理业务稳步推进。

新一代WiN中泰证券EX产品推进落地，产品获得市场高度认可。

公司今年卫宁健康推出新一代医疗健康科技产品WiNEX产品，并发布WinCloud战略。

目前WiNEX产品已在上海市第六人民医院东院、上海市第一人民医院宝山分院、山西300253医科大学第二医院、西安市第四医院、合肥市妇幼保健院等医院上线。

其中山西医科大学第二医院依托WiNEX产品“基于中台技术的智慧医院数字化转型项目”收入结构进一步优化荣获“2020IDC中国重点行业技术应用创新大奖”。

公司新产品和新战略加速推进落地，产品获得客户以及第三云医云险高成长方研究机构的高度认可。

投资建议：预计公司2020/2021/2022年EPS0.23/0.38/0中泰证券.52元，对应PE75.78/47.08/33.99倍，给予“买入”评级。

风卫宁健康险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢。