华安证券-华鲁恒升-600426-打造第二基地，打开成长通道-201103

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华安证券事件描述：11月3日，公司发布关于签订湖北荆州项目投资协议的公告。

据公告，公司计划投资建设华鲁恒升荆州现代煤化工基地，基地一期项目总投资不少于华鲁恒升人民币100亿元，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品。

优势1：荆州基地辐射广阔的华中、华南复合肥市场公司在湖北荆600426州投建生产基地，可以利用接近下游区域市场的方式取得竞争优势。

2015-2019年，全国打造第二基地农用氮、磷、钾化肥产量在5400万吨到7400万吨之间波动，其中2019年中国农用氮、磷、钾化肥产量5731万吨，同比增长6.06%，国内化肥市场供需基本平衡。

在存量竞争格局下，区域优势的重要打开成长通道性开始显现。

尿素是氮肥的重要原料，据百川盈孚数据，2020华安证券年我国尿素总产能为7260万吨，其中华中地区占比13%，华南地区占比2%。

2019年，我国粮食总产量为66384万吨，其中华东地区产华鲁恒升量12395万吨，占比18.7%；华南地区产量2718万吨，占比4.1%。

分区域600426来看，华中和华南区域内的尿素产能占比要低于粮食产量占比，区域内存在较大的尿素需求空间。

公司通过荆州基地的建打造第二基地设，利用产品运输优势，可以占领华中及华南市场。

优势2：蒙华铁路提供丰富、低价的煤炭资源201打开成长通道9年9月，连通内蒙古和华中地区的蒙华铁路全线通车，将为公司提供稳定、廉价的煤炭资源。

蒙华铁路，又称浩吉铁路，是中国境内一华安证券条连接内蒙古浩勒报吉与江西吉安的国铁Ⅰ级电气化铁路，也是中国“北煤南运”战略运输通道，设计年输送能力为2亿吨。

此外，公司还将在江陵县政府的支持下，在园区按照规划建设铁路专用线，提高原料华鲁恒升煤的运输效率。

公司负责专用线的建设资金，600426并与江陵县政府签订铁路公共平台接轨协议。

优势3：临近长江带来丰富的淡水资源及航运资源煤化工项目对淡水的需求量较打造第二基地大，生产1吨甲醇平均耗水约15吨，而丰富的淡水资源将降低公司的生产成本。

相比内蒙古、山西、陕西等煤炭打开成长通道主产地，荆州年降水量充沛、水资源丰富，工业用水价格更低，可以大幅降低用水成本。

华安证券更加接近产品需求地，降低运输成本。

以甲醇为例，甲醇需求多分布在长三角一带，西部的煤化工产品通常需要经汽运、船运抵达市场，华鲁恒升不仅运量受限、存在安全隐患，而且运输周期长达20天；而在荆州项目生产的甲醇可顺江而下，4-5天可到达长三角，具有运量大、时间短，安全稳定性更高的优势。

600426随着煤炭运输通道的成熟，以及西部环保治理费用的提高，东西部建设煤化工项目的成本差别不断缩小。

虽然西部的煤炭、电力、土地等成本较低，却也面临水资源短缺、环境容量受限、远离下打造第二基地游市场等瓶颈。

荆州水资源丰富，区位特征明显打开成长通道，铁水联运的成本较低，具备煤炭清洁高效利用的独特优势。