华创证券-保险行业10月跟踪报告（2020年第10期，总第11期）：Q3业绩增速回落，10月修复动能减弱-201102

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月度行情复盘：板块修复动能减弱，外资华创证券持续流出中国平安。

10月保险指数较上月底上涨保险行业10月跟踪报告（2020年第10期2.1%，基本跑平大盘（沪深300），表现位列Wind二级行业第8位，同期沪深300涨幅为2.4%。

保险总第11期）指数年初至今仍为下跌，在第3季度估值持续修复后，10月动能有所减弱。

截至10月底，保险指数累计跌幅收窄Q3业绩增速回落至4%，年初至今跑输大盘18.6个百分点。

10月修复动能减弱个股除人保外，10月均实现上涨，涨幅分别为：3.7%（国寿）、3.4%（新华）、2.2%（太保）、2.1%（平安），人保跌幅2.1%。

10月外资继续流出华创证券A股，平安年内沪港通成交总额2554亿元，累计净卖出54亿元，10月单月净卖出17亿元。

平安沪港通持股占流通股比重7保险行业10月跟踪报告（2020年第10期.5%，较上月底下降0.2pct。

负总第11期）债端业绩跟踪：人身险保费增速回落，寿险健康险均显乏力。

1-9月行业人身险公司累计保费2.6万亿元，Q3业绩增速回落同比+6.7%（前值+6.7%）；9月单月保费2545亿元，同比+6.4%（前值+7.6%）。

其中寿险单月原保费1796亿元，同比+4.1%（前值+8.4%）；健康险673亿元，同比+9.6%（10月修复动能减弱前值+6.8%）；意外健康险76亿元，同比+46.2%（前值-11.8%）。

单月健康险仍低于两位数增长，寿险增速亦放缓，带动人身华创证券险整体保费表现欠佳。

财产险方面，1-9月行业财产险公司保费1.1万亿元，同比+8.4%（前值+8.4%），单月保费1198亿元，同比+9%（前保险行业10月跟踪报告（2020年第10期值+9.6%）。

车险单月同比+总第11期）6.4%（前值+10.1%），预计主要由车险综合改革引起。

非车险中企财险增速上行，农险恢复高增，工程险Q3业绩增速回落增速下滑，其他非车险险种增速持稳。

资产端表现跟踪：长端利率震荡上行，投资环境稳中10月修复动能减弱向好。

10月长端利率继续回升，10年期国债收益率华创证券较上月底震荡上行3.3bp，收于3.2%。

险资运用方面：9月末保保险行业10月跟踪报告（2020年第10期险资金运用余额20.7万亿元，较年初+11.8%。

资总第11期）产配置结构中，股票和基金占比12.9%（前值13.5%）；银行存款占比12.5%（前值13.1%）；债券占比36.6%（前值35.7%）；其他投资占比38%（前值37.7%）。

债券占比较Q3业绩增速回落上月高出0.9个百分点，在8月基础上继续提升，股票和基金、银行存款占比均下降0.6个百分点，其他投资占比上升0.3个百分点。

9月10月修复动能减弱保险机构（自有资金，不含产品账户）在8月基础上继续认购地方政府债（344亿元）和商业银行二级资本债（215亿元）。

优华创证券化投资管理能力建设体系，简化行政管理。

10月银保监会发布《关于优化保险机构投资管理保险行业10月跟踪报告（2020年第10期能力监管有关事项的通知》，将保险机构投资管理能力按照产品类别分为信用风险管理能力、股票投资管理能力、股权投资管理能力、不动产投资管理能力、衍生品运用管理能力、债权投资计划产品管理能力、股权投资计划产品管理能力七类，并取消投资管理能力备案，调整为公司自评估、信息披露和持续监管相结合。

监管进一步总第11期）深化“放管服”改革，强化自律管理，放权市场，有利于提高保险机构在人员管理、资源调配等方面的内部运转能力，从实处上落实投资管理体系建设。

投资建议：各险企三季度业绩已披露，从行业和各家公司三季度业Q3业绩增速回落绩来看，疫情影响较超预期。

第三季度各家公司个险渠道新单10月修复动能减弱都有不同程度负增长，健康保障类产品报复性恢复被证伪。

相应的人力规模出现缩减，国寿平安较中期下降10万人，也与此前大进有关，华创证券今年业绩利空算是落地。

到了4季度，市场保险行业10月跟踪报告（2020年第10期关注度在于明年1季度开门红，此前市场一直预期2021开门红将有较大转变和增长。

今年开门红的确有总第11期）所转变，时间提前、产品激进、竞争加剧，加上20年的低基数。

但由于疫情影响整体是超预期的，人力增长还未恢复，所以应适度降低开门Q3业绩增速回落红的增长预期，但整体向上趋势不改。

继续推荐中国平安、新华保险、中10月修复动能减弱国太保。

风险提示：上市险企战略转型进度不及预期、开门红销售不及预期、疫情反复且影响超预期、权益市场动荡、长端利率华创证券持续下行。