中信证券-浪潮信息-000977-2020年三季报点评：Q3小幅调整，份额持续提升-201103

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2020Q3，公司受需求前置影响，收入/业绩略有下滑，但中信证券依然保持较高稳定性。

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考虑短期需求波动，我们小幅调整公司2020-22年归母净利润000977预测至12.26/17.73/24.85亿元，对应PE33x/22x/16x。

维持“2020年三季报点评买入”评级。

事件：2020年10月3Q3小幅调整0日晚，公司发布2020年三季报。

报告期内，公司实现营业收入455.份额持续提升03亿元，同比增长19.02%；归母净利润6.28亿元，同比增长21.37%；扣非归母净利润6.08亿元，同比增长29.64%。

受需求前置影响，Q3收入/业绩略中信证券有下滑。

2020Q3公司实现营收152亿，同比下降8.82%，环比Q2下降约20%；归母2.23亿，同比下降8.91%；扣浪潮信息非归母净利润2.52亿，同比增长10.72%。

2020Q3收入/业绩略有下滑，我们认为主要原因是疫情背景下全年需求高峰前置以及上半年大规模备货带来的存货跌价损失影响延000977续至Q3：1）高峰期前置至Q2，Q3环比有所下滑相对合理。

全年2020年三季报点评预期仍保持稳定。

往年通常情Q3小幅调整况，公司营收高峰期集中于Q2/Q3，其中Q3营收通常为全年最高。

今年在疫情大背份额持续提升景下，国内客户需求出现前置情况，因此全年收入峰值提前到二季度，Q3环比Q2有所下滑相对正常，基本符合市场预期。

前三季度公司营收455亿，同比+19%，展望四季度，我们认为公中信证券司全年收入依然有望保持稳定增长。

2）存货对浪潮信息短期业务影响延续至Q3。

截至2020Q3公司存货为137亿，较年初增长59.00097773%，较上半年下降10.11%。

但前三季度资产减值损失达7.24亿，同比+22020年三季报点评80.68%；其中Q3资产减值损失为1.21亿，同比+80.10%，上半年大规模提前备货的影响在Q3依然持续，在一定程度上影响公司的业绩表现。

随着产品持续交付，存货跌价Q3小幅调整将转回，实际利润增长好于报表业绩。

云+AI稳定领跑，市场份额进一份额持续提升步提升。

根据IDC数据，2020Q2中国服务器市场销中信证券售额同比增长39.8%；其中公司份额达39.5%，稳居首位且领先优势加大。

IDC《2020H1中国AI加速计算报告》报告显示，2020H1，浪潮浪潮信息AI服务器销售额达6.88亿美元，市场份额占比达53.5%，同比提升3.3个百分点。

公司000977深耕大规模定制化云服务市场，在互联网客户的服务深度和覆盖广度有望持续加强。

市场2020年三季报点评份额有望进一步提升。

控股股东拟发行可交债募资Q3小幅调整15亿。

10月24日，份额持续提升公司控股股东浪潮集团完成15亿可交债发行。

公司资产负债结构有望得到优化，为后续业务规模扩张和大客户订单获中信证券取提供有力支撑。

风险因素：国内互联网厂商需求放缓，海外业务拓展浪潮信息不及预期。

投资建议：2020Q3，公司受需求前置影响，收入/业绩000977略有下滑，但依然保持较高稳定性。

云+2020年三季报点评AI稳定领跑，市场份额进一步提升。

考虑短期需求波动，我们小幅调整公司2020-22年归母净利润预测至12.26/17.73/24.85亿元（原预测为13.98/19.Q3小幅调整00/25.76亿元），对应PE33x/22x/16x。

维持“份额持续提升买入”评级。