华西证券-石大胜华-603026-业绩符合预期，LFP返潮助推电池级DMC价格-201102

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事件概述公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入29.16亿元，同比下华西证券降17.72%，实现归母净利润0.58亿元，同比下降80.95%，经营活动现金流量净额3.22亿元，同比增长29.93%，EPS0.28元。

其中Q3单季度实现营业收入11.82亿元，同比下滑1.78%，实现归母净利润0.99亿元，同比增石大胜华长27.82%，环比大幅扭亏。

分析判断:三季度业绩符合预期，LFP潮603026助推电池级DMC价格持续上行。

根据公司公告，2020年前三季度，公司碳酸二甲酯系列销量20.34万吨，同比持平，实现销售收入15.33亿元，同比下降8.80%，1-9月份公司碳酸二甲酯系列产品平均售价为7533元/吨，同比下降8.29%，同时受国际油价下跌影响，MTBE产业绩符合预期品价格、销量双双呈现下跌的态势，公司当期产品价格、销量同比下跌是当期业绩大幅下滑的主要原因。

就三季度来看，即使上半年受新冠疫情影响，全球新能源汽车需求受到严重压制，但6月份以来随着国内疫情得到有效控制，新能源汽车需求充分释放，动力电池装机数据环比持续回升，9月国内动力电池装机6.6GWh，同比增长66.4%，环比上升28.3%,其中三元电池装机4.2GWh，同比上升45.1%，环比上升20.0%，LFP电池装机2.3GWh，同比上LFP返潮助推电池级DMC价格升146.1%，环比上升49.2%。

1-9月三元电池装机量累计23.6GWh，占总装机量的69.0%，LFP电池装机量累计10.4GWh，占华西证券总装机量的30.3%，LFP返潮效应明显。

根据百川资讯信息显示，下半年由于原料环氧丙烷的缺货，DMC价格持石大胜华续上涨，工业级DMC市场最高报价接近1.4万元/吨，三季度均价约8083元/吨，环比上涨约30%。

截至11月2日，随着国内环氧丙烷供给恢复，同时部分DMC厂家检修的推迟工业级DMC价格回603026落至1万元/吨左右，但随着锂电池溶剂进入需求旺季，以及受益磷酸铁锂电池排产提升，锂电池电解液行业需求增量，电池级碳酸二甲酯供不应求，国内电池级DMC报价维持在1.7万/吨左右的高位。

拟设立捷克工厂业绩符合预期，进一步拓展欧洲市场。

2020年10月20日公司宣布，公司拟在捷克布拉格成立全资子公司石大胜华（LFP返潮助推电池级DMC价格捷克）有限公司，主要经营锂离子电池原材料（含化学品和危险化学品）的销售。

2020年以来，欧洲新能源汽车销售数据持续向好，捷克子公司的成立有助于公司华西证券开拓欧洲市场，持续扩大海外市场的销售占比。

投资建议我们维持之前的盈利预测不变，预计公司2020-2022年营业收入分别为38.28/49.09/54.02亿元，归母净利石大胜华润分别为1.51/4.17/4.99亿元，EPS分别为0.74/2.06/2.46元，对应PE分别为65/24/20倍。

2026030260年受疫情影响，上半年业绩表现不佳，但下半年随着新能源汽车行业环比数据持续向好，公司三季度环比大幅扭亏，四季度有望延续增长态势。

公司为国内锂电电解液溶剂龙头企业，逆周期扩产业绩符合预期，未来产能逐步释放将为公司来带业绩增长，我们看好公司长期成长，维持“增持”评级。

风险提示新能源汽车销量不及预期，新项目扩产进度不及LFP返潮助推电池级DMC价格预期，国际油价下跌等风险。