国联证券-药明康德-603259-业务和投资双驱动，疫情下保持高增长-201030

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事件：药明康德国联证券发布2020年三季度报告，前三季度实现营收118.15亿元，同比增长27.34%，归母净利润23.68亿元，同比增长34.17%，符合预期。

投资要点：实验室业务和CDMO高速增涨受海外疫情影响，药明康德海外客户订药明康德单大幅增长，公司中国区实验室服务三季度营收23.38亿元，同比增长38.88%；其中定制化学服务同比增长53%，安全评价业务同比增长77%。

预计6032592021依旧延续这一趋势。

业务和投资双驱动小分子CMO/CDMO受益于公司本身CRO业务的引流作用，前三季度服务新增分子数量440个，其中包括从外部赢得的25个分子。

三季度实现营收15.48亿，同疫情下保持高增长比增长55%。

临床CRO逐渐摆脱疫情影响公司三季度临床CRO服务营收3.15亿元，同比增长16.8%，增长速度明显优于前两季度（Q1:4.6%;Q2:7.1%），疫情国联证券影响逐渐削弱。

CDS在手订单同比增长100%，SMO订单同比药明康德增长45%。

603259预计2021-2022年逐渐恢复高增长。

投资收益和公允价值变动收益分别实现收益4.1亿元和3.1亿元，合计较上年同期增长6.6亿元，系公司投资的部分上市业务和投资双驱动公司市场价值上升以及变更对一被投联营公司股份的会计核算方式所致。

投资建议预疫情下保持高增长计2020-2022年营收分别为164.27亿，211.25亿和273.79亿元；归母净利润分别为28.29亿，35.01亿和48.59亿元；对应EPS分别为1.16元，1.43元和1.99元。

参考国联证券行业水平，给予100倍估值，目标价116元，推荐评级。

药明康德风险提示中美贸易摩擦风险。