天风证券-凯文教育-002659-收入业绩增速环比改善，毛利率转正，公司业务逐步恢复-201103

《天风证券-凯文教育-002659-收入业绩增速环比改善，毛利率转正，公司业务逐步恢复-201103（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-凯文教育-002659-收入业绩增速环比改善，毛利率转正，公司业务逐步恢复-201103（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

营业收入：公司2020Q1-3实现营收2.天风证券23亿元，-7.53%yoy。

20Q1/Q2/Q3实现营收0.82/0凯文教育.56/0.85亿元，+1.80%/-22.79%/-3.57%yoy。

20Q3收入同比002659略微减少，主要系租赁和素质教育业务受疫情影响收入减少，但在校生持续增长。

我收入业绩增速环比改善们认为疫情影响消退后，公司租赁和素质教育业务经营将恢复正常。

毛利率：公司20Q1-3毛利率达-6.63%毛利率转正，同比-13.70pcts。

其中2020Q1/Q2/Q3毛利率分别为18.36%/-55.46公司业务逐步恢复%/1.28%，同比-1.18/-42.99/-10.39pcts。

2天风证券0Q3毛利率转正，公司业务逐步恢复。

经营费用：公司凯文教育20Q1-3期间费率53.23%，同比+6.54pcts，20Q3期间费率46.84%，同比+4.51pcts。

公司租赁和素质教育业务受002659疫情影响收入减少，导致费用率提升。

其中，①20Q1-3销售费用率3.69%，同比+0收入业绩增速环比改善.04pcts。

②2020Q1-3公司管理费用率27.02%毛利率转正，同比+2.49pcts。

③2020Q1-3公司财务费用率22.5公司业务逐步恢复1%，同比+4.01pcts。

净利润：公司20Q1-3实现归母净利-0.96亿元，-24.12%天风证券yoy，20Q1/Q2/Q3实现归母净利-0.17/-0.49/-0.30亿元，+18.70%/-40.73%/-38.51%yoy。

公司朝阳凯文学校折凯文教育旧摊销数额较高，且公司整体财务费用较高，粗略估计，加回管理费用与财务费用，20Q3公司归母净利0.06亿元，基本盈亏平衡。

现金流：公司20Q1-0026593经营活动现金流净额0.57亿元，去年同期为1.00亿元，主要系受疫情影响，销售商品、提供劳务收到的现金减少。

20Q3经营活动现金流净额2.03亿元，去年收入业绩增速环比改善同期为0.25亿元，主要系受疫情影响，原来在Q2现金流入的秋季学期学费本年在Q3流入。

公司投资支付的毛利率转正现金较上年同期增加2.88亿元，+1309.09%yoy，主要系本期购买的理财产品增加所致。

20Q3投资活动现金流净额-2.33亿元，去年同期为-0公司业务逐步恢复.28亿元。

维天风证券持盈利预测，给予“买入”评级。

我们预计公司2020-2022收入3.93亿/5.28亿/6.02亿元，净利润-0.91亿/-0.18亿/0.14亿元，预期营业利润-1.凯文教育12亿/-0.23亿/0.17亿元，营业利润加回折旧、摊销、财务成本，所得利润为-133万/8808万/12812万元。

风险提示：招生不达预期，疫情影响公司学校住宿餐饮、培训、不动产业务超预期，政策影响不确定性，本次战略合作协议尚未正式签订，最终是否签订具有一定的不002659确定性。