东方证券-联创电子-002036-三季度核心光学业务恢复快速增长-201102

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核心观点Q3核心光学业务恢复快速增长：公司前三季度营收56.7亿元，YoY+32.5%，归母净利润1.9亿元，YoY-6.东方证券7%，其中Q3营收31.5亿元，YoY+97.1%，归母净利润1.2亿元，YoY+20.1%。

第三季度，联创电子公司核心光学业务恢复快速增长：1）手机镜头及影像模组销售收入单季度同比增长93.4%；2）车载项目销售收入单季度同比增长300%；3）高清广角镜头单季度销售收入同比增长13.1%手机镜头及影像模产能快速释放，行业需求旺盛带动业绩快速增长：产能方面，手机光学镜头产能从去年年底10kk/月扩产至Q3的18kk/月，预计年底到25KK/月，产能主要集中在5P、6P等高端镜头，影像模组产能从去年年底6kk/月左右扩产至Q3的10kk/月。

技术方面：公司传统镜头技术储备深厚，与ODM龙头厂商深度合作，并和安卓大客户合作研发高端玻塑混合镜头，目前公司1G6P镜头良率已经达到45%，批量供货002036安卓大客户。

受益行业需求旺盛，公司产品供不应求，前三季度，手机镜头及影像模组营收同比增长44.3%，毛利率上升3.64pct，未来随着产能的进一步释放和高端镜头占比不断提升，公司手机光三季度核心光学业务恢复快速增长学业务有望迎来量价齐升。

车载镜头正在快速起量，东方证券高清广角有望成为新增长点：公司车载镜头一直与全球领先的车载摄像头方案商和终端厂商Mobileye、英伟达、华为、特斯拉深度合作，ADAS车载镜头正在快速放量，Q3公司车载镜头业务销售收入单季度同比增长300%。

车载镜头验证周期长，双方一旦合作，联创电子不会轻易更换供应商，并且ADAS车载摄像头单个镜头价值远高于手机镜头，公司有望充分享受行业增长带来的红利。

公司高清广角镜头持续拓展新客户，三季度完成华为、大疆、法雷奥等多个新增大客户和新增项目的导入并开始量002036产出货，该项业务已经扭转上半年受疫情影响销量下降的情况，Q3单季度销售收入同比增长13.1%。

财务预测与投资建议我们预测公司20-22年归母净利润为3.2/4.97/7.77亿元（原预测20-21年为4.39/6.5亿元，下调了光学业务毛利率预测），根据可比公司21年三季度核心光学业务恢复快速增长28倍估值，对应目标价为15.12元，维持买入评级。

东方证券风险提示光学镜头出货不及预期，行业竞争激烈毛利率下滑风险。