光大证券-轻工行业2020年三季报总结:拐点如期而至,龙头一马当先-201101

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国内家居板块:内销如期回暖,出口景气度延续国内家居业务景气度提升,光大证券优选软体零售龙头。 2020Q3家居板块景气度如期回升,随着地产销售面积同比增长10.5%轻工行业2020年三季报总结,家具制造业收入增长于8月转正。 其拐点如期而至中,软体家居板块增速居前,或与产品属性及线上发力有关。 得益龙头一马当先于产品轻装修&轻服务属性,软体家居受疫情影响较小,龙头顾家家居Q3收入同比增速33%,领跑行业,同时龙头品牌纷纷布局线上,为增长添砖加瓦。 受‘“三道红线’’影响,大宗光大证券业务因客户结构分化。 8月‘轻工行业2020年三季报总结‘三道红线’将对地产公司融资能力造成分化,融创、恒大、碧桂园等企业融资受限,与其有业务往来的家居企业或受影响,而家居龙头公司主动扩张工程业务,客户相较分散,甚至出现加速增长的情况。 出口景气度拐点如期而至延续,盈利改善。 由于海外补库存及家居需求释龙头一马当先放,家具制造出口快速增长,Q3同比增长达到20%。 同时,海外疫情导致家居电商渗透率接近翻倍,出口企业通过跨境电商布局提高自有品牌比例,盈光大证券利能力也相应提升。 Q4继续关注家居零售龙头,预计内轻工行业2020年三季报总结外销景气度延续。 核心企业Q3合同负债同比增长达到20%,部分公司甚至达拐点如期而至到40%,我们推断Q4景气度延续,叠加头部品牌通过线上营销,有望维持较快增长。 海外部分,较多企业订单排产至2021年,外龙头一马当先销景气度延续。 造纸:关注文化纸Q4价格回升,生活用纸业绩持续增长大宗用纸:Q3文化纸类业绩承压主要因为纸价下跌,均价同比、环比均下滑15%左右,但随着8月起涨价函密集发布(包括两次500元涨价函),考虑到当前库存已修光大证券复至正常水平,以及经销商有节前补库存的需求,我们判断Q4纸价将继续回升,龙头有望受益。 生活用纸:Q3生活用纸毛利改善,我们判断浆价在高库存压力下仍将低位运行,随着龙头公司轻工行业2020年三季报总结加大营销投入,其市场份额仍有提升空间。 投资建议:国内疫情得到控制,家居板块短期继续关注内外销业绩复苏,中长期关注龙头份额提升,我们立足于产业逻辑仍看好家居产业龙头,推荐顾家家居、欧派家居,建议关注敏华控股、索菲亚及志邦家居;造纸板块看好文化纸供求及库存水平的优化,龙头有望优先受益,推荐太阳纸业,拐点如期而至关注中顺洁柔;关注成长性较大的电子烟板块,推荐蒸汽烟代工龙头思摩尔国际。 风险分析:地产景气度下滑,零售需求放缓,文化纸涨价不及龙头一马当先预期。