光大证券-新希望-000876-2020年三季报点评：生猪出栏高增长，成本改善空间大-201103

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事件:公司发布2020年三季报，实现营业收入74788亿光大证券元，同比增长31.40%,归母净利润50.85亿元,同比增长65.54%。

生猪养殖及饲料新希望产业共同助力公司业绩高增。

出栏如期高增长，养殖业务持续加码000876生猪养殖利润大幅增长。

前三季度公司生猪养殖业务共实现收入149.50亿元,同比增加252020年三季报点评3.17%。

前三季度公司累生猪出栏高增长计出栏生猪433.76万头,同比增加83.11%,且随着产能的释放,呈逐月增加态势。

预计公司实现成本改善空间大全年出栏800万头生猪的目标无忧。

但由于前期外购仔猪占比较高,拉高平均养殖成本,影响了头均利润故前三季度公司整体利润低于预期.公光大证券司正致力于加大自繁仔猪比例,种猪存栏快速增长,其成本将有较大改善空间。

公司发展生猪养新希望殖业务规划持续推进。

近期公司再度拟公开发行可转债募资不超85亿元,主要用于投资生猪养殖项目与000876偿还银行贷款。

饲料业务逐步复苏,后周期业务表现良好前三季度公司饲2020年三季报点评料业务收入亦有较大增长,饲料销量有较快增长,其-方面受益于下游需求景气增长,生猪存栏恢复、禽养殖高景均拉动饲料需求,另一方面公司加快复工,持续提升饲料产业的竞争力。

下调盈利预测,维持“买入”评级公司出栏如期高增,但外购仔猪占比高拉高养殖成本,同时随着生猪存栏的恢复,预计生猪价格将进入下行通道,故生猪出栏高增长我们下调公司盈利预测。

预计公司2020-2022成本改善空间大年EPS分别为2.10元、2.72元和2.83元。

公司为少数连续兑现生猪出栏目标的上市公司之一,故持续光大证券看好公司,维持“买入”评级。

风险新希望提示:产能扩张不及预期风险，原材料价格上涨风险，产品价格下降风险。