东方证券-保利地产-600048-2020年三季报点评：结转提速业绩稳增，销售有望站上新台阶-201102

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件公司发布2020年三季报，2020年前东方证券三季度实现营收1174.0亿元，同比增长5.0%，归母净利润132.0亿元，同比增长2.9%。

核心保利地产观点业绩平稳增长，单季度结转有所提速。

2020年前三季度业绩平600048稳增长，业绩增速略低于营收，主要由于年内结转项目毛利率为34.0%，较去年同期下降1.9个百分点。

公司金融资产公允价值变动收益同比减少101.6结转提速业绩稳增%，但从合作开发获得投资收益同比增加54.8%，整体利润率维持基本稳定。

从单季度来看，三季度营收437.3亿元，同比销售有望站上新台阶增长7.5%，归母净利润30.8亿元，同比增长7.0%，疫情后单季度结转加速，央企龙头业绩确定性依旧。

三季度销售发力，规模有望再上东方证券台阶。

2020年前三季度，公司累计实现销售面积2444.1万平方米，同比增长6.6%；累计实现销售金额3673.8亿元，同比增长5.9%，累计销售面积和金额较上半年均同比转正；保利地产销售均价15031元/平，同比下降0.6%。

据克而瑞数据，截止9月公司在全国房企销售排名第5位，较去年同期持平，全年有望站600048上5000亿元销售规模。

拿地规模稳健增长结转提速业绩稳增，土储结构优良。

2020年前三季度公司累计土地投资金额为1256.6亿元，拿地建筑面积1862.1万平米，投资强度（投资金额/销售金额）为3销售有望站上新台阶4.2%，其中三季度拿地面积997.5万平米，投资强度规模大幅上升。

公司前三季度新获取88个项目中，56个位于一二线城市，保持以一二线城市为主，深耕部分优质三四线城市的布局，土储结构基本保持稳定，投资规模基东方证券本满足持续销售的需要。

财务预测与投资建议维持保利地产买入评级，维持目标价20.72元。

我600048们预测公司2020-2022年EPS为2.96/3.48/3.95元。

可比公司2020年估值为7X，我们给予公司2结转提速业绩稳增020年7X估值，对应目标价20.72元。

风销售有望站上新台阶险提示房地产市场销售大幅低于预期。

利率上升超东方证券预期。