国海证券-鹏鼎控股-002938-三季报点评：2020Q3业绩短期承压，长期成长逻辑不变-201103

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事件：公司发布2020年三季报：2020前三季度公司实现营收174.66亿元(+0.74%)，归母净利润13.79亿国海证券元(-18.99%)，其中，2020Q3单季度实现收入73.51亿元（-8.10%），归母净利润5.87亿元(-46.26%)。

投资要点：短期业绩承压，苹果新机发布鹏鼎控股公司业绩弹性可期。

受大客户新机发布推迟、备货进度延后的影响，公司第三季度业绩整体承压，前三季度整体002938毛利率20.61%（-1.39pct），净利率7.91%（-1.91pct）。

三费来看，前三季度公司期间费用率三季报点评（不含研发）6.21%（+1.20pct），其中，销售费用率为1.81%（+0.36pct），管理费用率为4.46%（-0.04pct），财务费用率为-0.06%（+0.88pct），财务费用变动主要系汇兑损失增加所致。

公司研发投入有所下降，前三季度累计研发投入7.942020Q3业绩短期承压亿元（-10.39%），营收占比5.11%（-0.56pct）。

目前苹果已于10月14日发布支持5G频段的iPhone12系列手机，苹果和极光数据显示，目前全球iPhone用户中有74%的用户仍在使用201长期成长逻辑不变7年以及更早的机型，潜在换机用户数量较大。

本次新机发布后苹果手机用户的5G换机需求有望集中释放，叠加iPh国海证券one12内部设计变化使FPC单机价值提升的趋势，公司将受益于FPC量价齐升，业绩弹性可期。

多条产品线同时发力，持续看好鹏鼎控股公司广阔发展空间。

目前5G换机周期已至，我002938们认为公司技术研发实力优秀，客户与产品卡位优势明显，秦皇岛高阶HDI扩产项目预计今年年底大部分投产，公司大客户SLP份额有望巩固与提升。

另外，公司于今年7月审议通过议案，未来8年预计投资50亿元人民币，主要用于高阶HDI（包括SLP类载板及AnyLayer任意层HDI等产品）项目；LCP天线方面，公司今年有望为大客户供货一款LCP产品；MiniLE三季报点评D方面，公司是业内少数掌握MiniLED背光电路板技术的厂商，在淮安园区布局的产能预计今年年底投产。

此2020Q3业绩短期承压外，公司持续推动深圳二厂建设、高阶HDI板扩产、多层软板生产线等多个项目，公司长期发展可期。

我们认为在公司LCP天线、SLP等技术上拥有明显优势，叠加MiniLED与汽车智能化趋长期成长逻辑不变势，未来长期发展空间广阔。

盈利预测与投资评级：公司顺应疫情下的远程经济发展，积极调整产品结构，对SLP、LCP天线和汽车PCB板布局符合产业发展趋势，大客户三季度发布新品，公司有望持续享受大客户在消费电子领域的发展红国海证券利，长期发展可期。

我们维持业绩预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为33.16/41.30/48.03亿元，对应EP鹏鼎控股S分别为1.43/1.79/2.08元/股，对应当前PE估值分别为35/28/24倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；公司新002938产品研发进度不及预期风险。