天风证券-通化东宝-600867-三季度公司业绩加速增长，甘精胰岛素市场开发效果良好-201102

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前三季度公司归母净利润同比提升9.82%，单三季度加速增长公司发布2020年三季报，公司实现收入21.86亿元，同比+6.24%，归母净利润7.天风证券56亿元，同比+9.82%，扣非后归母净利润7.52亿元，同比+9.3%。

单三季度实现收入7.11亿元，同比+14.18%，归母净利润通化东宝2.14亿元，同比+37.41%，扣非后归母净利润2.1亿元，同比+29.25%。

公司经营性现金流净额为8.49亿元，同比-10600867.37%。

随着甘精胰岛素市场的不断开发，有望三季度公司业绩加速增长带动业绩快速增长。

甘精胰岛素市场开发工作效果良好，开始逐步放量公司甘精胰岛素市场开发效果良好研究开发的甘精胰岛素于2月初成功上市销售，上半年销售团队重点做了各省招标、备案和目标医院的开发工作，虽然受到疫情影响，但是公司业务人员积极和各地招标医保主管部门沟通，取得了良好的效果。

上半年，已经实现了19省、市的挂网及备案工作，为后期甘精胰岛素销售奠定了良好的销售基础；目前已开发的二级以上医院1,100多家，依托以往二代胰岛素合作良好的天风证券市场，甘精胰岛素的市场开发工作不断推进，有望逐步放量，长期看有望成为公司业务新支柱。

前三季度公司毛利率为78.9%，同比通化东宝+4.15个pp。

期间费用率为39.17%，同比+6008673.05个pp。

其中销售费用率为28.99%，同比三季度公司业绩加速增长+1.92个pp，管理费用率为6.07%，同比+0.36个pp，财务费用率为0.36%，同比-0.28个pp。

净利率为34甘精胰岛素市场开发效果良好.46%，同比+1.11个pp。

天风证券研发项目积极推进，公司产品布局丰富公司前三季度研发费用率为3.75%，同比+1.04个pp。

公通化东宝司致力于糖尿病药物的研发和生产，产品管线日益丰富，为公司未来发展形成了强力支撑。

超速效赖脯胰岛素600867注射液（THDB0206）于9月获得临床批件；门冬胰岛素发补已完成，正在审评阶段；门冬胰岛素30注射液已完成全部病例的入组，目前处于临床随访和数据收集阶段；门冬胰岛素50注射液数据收集管理即将完成，计划4季度完成总结报告；地特胰岛素不再进行申报，加大力度投入到德谷胰岛素及其他品种的研发。

赖脯胰岛素及25R、50R计划于4季度开始病例入选；胰岛素基础餐时组合（THDB0207）预计4季度完成注册批生产，进行临床前三季度公司业绩加速增长药学研究及相关委外研究；德谷胰岛正在进行关键工艺参数筛选等相关试验。

其他重点产品方面，利拉鲁肽注射液3季度已完成Ⅲ期临床全部病例入组，度拉糖肽注射液正在进行临床试验前的进一步研究，索马鲁甘精胰岛素市场开发效果良好肽正在进行关键工艺参数筛选等相关试验。

看好公司未来发展，维持“买入”评级我们预计2020-2022年EPS分别为0.48、0.58、0.6天风证券9元，对应PE分别为30、25、21倍，看好公司糖尿病赛道的卡位及甘精胰岛素的销售，维持“买入”评级。