东方证券-仙琚制药-002332-收入利润双双提速，明年业绩值得期待-201102

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东方证券事件：公司公布三季报，前三季度实现营收29.34亿元，同比增长5.94%；归母净利润为3.58亿元，同比增长23.26%；分拆来看，Q3单季实现收入11.63亿元，同比增长27.88%，净利润为1.53亿元，同比增长30.76%。

单季业绩表仙琚制药现突出，略超预期。

公司单三季度公司进一步恢复，收入端和利润端均保持较快的增速，单季度利润同比增长30.76%，较上半年明显继续加速（一二季度增速分别为16.11%，19.25%），分业务来看，我们预计公司自有原料药业务继续保002332持快速增长，预计Q3单季度自有原料药收入较上半年实现大幅增长，预计利润端增速更高，Newchem预计保持稳定增长；制剂业务也逐步开始恢复，前三季度收入端基本持平（Q3维持10%以上增速，上半年下滑-8%）。

三季度报表高质量，内生盈利仍保持高收入利润双双提速成长。

疫情期间，虽然公司Q3业绩保持快速增长，但仍有一些负面因素影响公司业绩表现，如：1、VD3去年Q3预计贡献300万左右利润，今年Q3几乎为零；2、Q3汇兑损益预计亏损700万左右（上半年盈利300万）；3、由于去年Q3厂房搬迁，公司Q3新增折旧1000万，如刨除这些因素，明年业绩值得期待预计公司利润端的增速会更高。

公司处在东方证券快速发展的趋势中，期待公司明年表现。

目前看公司无论是原料药业务在规范化市场占比逐渐提高，还是公司制剂业务的发展情仙琚制药况，都处于快速发展的趋势中，本身甾体行业就具有一定的壁垒，经过近几年的积累，公司已经成为国内甾体领域的绝对龙头。

此外，考虑到国外疫情的二次爆发，部分原料药供给市场均受到了较大的冲击，如印度、美国002332等，公司趁此时机通过产能升级突破中高端市场，原料药海外出口大时代拉开序幕。

财务预测与投资建议我们预计公司2020-2022年EPS分别0.58元、0.70元、0.83元，根据可比公司，给予公司2020年31x估值，对应目标收入利润双双提速价为17.98元，维持买入评级。

风险提示公司原料药/制剂销售不达预期；如果疫情出现反复，可明年业绩值得期待能会对公司造成其他的不确定的影响。