万联证券-联化科技-002250-三季报点评报告：医药CDMO业务高速增长，Q3业绩符合预期-201102

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事件:近日，公司发布了2020年第三季度报告，1-9月公司共实现营业收入34.24亿万联证券元，同比增长3.74%，实现归母净利润2.22亿元，同比下降24.37%，实现扣非归母净利润2.05亿元，同比下降37.94%。

其中第三季度，公司实现营业收入13.05亿元，同比增长42.76%，实现归母净利润1.1联化科技4亿元，同比增长108.01%，实现扣非归母净利润0.95亿元，同比下降2.44%。

投资要点:子公司有望复产，预计农药业务保持稳定增长受去年3・21爆炸事件影响002250，子公司江苏联化及盐城联化临时停产。

三季报点评报告今年6月份两大生产基地均已通过县级复产验收，复产工作正在有序推进。

在全医药 CDMO 业务高速增长球农化市场持续回暖的大环境下，公司保持着与核心客户良好且较为稳定的合作关系，品牌效应及客户的依赖性不断提高，预计公司农药业务将保持稳定增长态势。

持续受益于行业高景气度，医药CDMO业务快速成长受益于创新药及创新医疗器械的发展，CXO行业依然保持着Q3 业绩符合预期较高的景气度。

公司重点布局医药CDMO领域，凭借着30多年的技术积累以及大量的研发投入，医万联证券药CDMO业务高速增长。

在不断深化与核联化科技心客户合作的同时公司积极与新客户开展商务接洽。

此外，在医药生产验证项目方面，公司在今年已成功完成3个新注册中002250间体/原料药项目的工艺验证。

预计医药业务保持高速增长态势，将逐步成为公司的一大收三季报点评报告入支撑点。

研发投入及在建工程为业绩增长的坚实后盾在第三季度，公司的研发费用为1.83亿元，同比增长32.40%，在建工程为14.07亿元，同比增长医药 CDMO 业务高速增长44.92%。

公司目前的储备项目较多，建成投产后将有助于Q3 业绩符合预期提高公司的竞争能力并显著增厚公司业绩。

盈利预测与投资建议：公司Q3业绩符合万联证券我们之前的预期，因此维持半年报点评中的预测。

预计2020-2022年公司分别实现营收48.77亿元、56.51亿元、66.49亿元，对应EPS分别为0.36、0联化科技.44、0.61元，对应当前股价PE分别为65.48、54.16、38.63，维持“增持”评级。

风险因素：下002250游需求疲软风险；环保安全风险；新项目建设、投产进度不及预期风险。