西牛证券-英恒科技-1760.HK-专注于未来风口：新能源汽车及先进驾驶辅助系统-211108

《西牛证券-英恒科技-1760.HK-专注于未来风口：新能源汽车及先进驾驶辅助系统-211108（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西牛证券-英恒科技-1760.HK-专注于未来风口：新能源汽车及先进驾驶辅助系统-211108（34页）.pdf（34页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

英恒科技(01760.HK)為一家汽車電子解決方案提供商，專注於提供新能源、車身控制、安全及動力傳動系統的電子部件解決方案，服務涵蓋i)設計、微調及驗證解決方案、ii)開發客製化設計的電子部件、iii)因應客戶需要，為客戶採購及交付半導體與解決方案。

可持續發展的業務模型:英恒科技(01760.HK)專注於研發投入並致力為客戶提供具競爭力及最新的解決方案，其i)為汽車製造商或其供應商提供低成本、高效率的模組式解決方案、ii)為不具備高研發能力的汽車製造商降低准入門檻。

此外，集團與供應商合作關係緊密，其於2016年與最大供應商英飛凌訂立非獨家分銷協議，授權集團於中國及香港分銷英飛凌的汽車半導體器件。

作為半導體製造商與汽車製造商/零件供應商之間的橋樑，採用輕資產模式的集團並不涉獵於製造及組裝等工序，其把有關工序外判於獨立合約製造商，而該等獨立合約製造商需按集團的設計與規格要求製造及組裝電子部件。

專注於未來風口:新能源汽車的發展及先進駕駛輔助系統的採納均受到中國政府大力的支持，i)根據國務院辦公廳關於印發的《新能源汽車產業發展規劃(2021–2035)》所指，2025年中國新能源汽車的滲透率目標設定為20%，ii)根據《智能汽車創新發展戰略》的文件指出，智能網聯汽車將於2025年實現i)規模化生產、ii)高度自動駕駛的智能汽車能夠在特定環境下市場化應用，政策有利於中國汽車電子零部件市場的擴張，同時我們相信作為汽車電子解決方案提供商的英恒科技(01760.HK)將能夠直接受惠。

估值:透過折現現金流估值模型及市盈率估值模型為集團進行估值，我們對英恒科技(01760.HK)進行首次覆蓋並給予「持有」評級，目標價4.20港元，相當於2021年/2022年/2023年31.6x/22.6x/18.9x預測市盈率。

風險因素:新能源汽車市場增長較預期為慢、中國地區充電設施未能緊隨電動車需求的增長、Level2+自動駕駛的市場接受度令人失望、Level3或以上自動駕駛的滲透率較慢、持續的供應短缺限制產出。