国盛证券-轻工制造行业：Q3整体向上修复，推荐后期增长确定性低估标的-201103

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2020Q3轻工板块整体呈现修复趋势国盛证券，收入和利润同比、环比均改善。

细分板块来看轻工制造行业，家居行业工程端延续高增长，零售端明显修复。

消费轻工板块受疫情扰动相对较小Q3整体向上修复，Q3均重回上升通道。

2020Q3造纸板块整体趋势向好，受疫情影响，上半推荐后期增长确定性低估标的年造纸产品价格进入下跌区间，2020年6月份开始各个纸种价格开始企稳向上，造纸行业表现环比改善。

202国盛证券0Q3纸包装和金属包装均修复良好。

包装行业轻工制造行业整体格局较为分散，疫情爆发后中小企业难以复工复产，市场份额加速向头部企业集中。

展望2020Q4及2021年Q3整体向上修复，我们认为可以从估值和增长确定性两个角度进行考虑。

1）根据前三季度业绩及2020~2021年业绩预测情况，公司估值在行业内及与自身比较较低的标的；2）内销稳定性好，或具备外销释放弹性的标的推荐后期增长确定性低估标的，具备较强的增长确定性。

B端业务延续高增长，C国盛证券端需求逐步修复。

欧派家居、索菲亚、尚品宅配为一线定制家居零售端龙头企业，欧派将加大工轻工制造行业业业务的开发力度，索菲亚合作整装企业开拓新的渠道，为明年业绩增速提供一定保障。

结合当前估值水平，推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【金牌厨柜】、【志邦家居】、【尚Q3整体向上修复品宅配】。

2020Q3经营结果可以观察到B端业务延续高增长态势，同时未来3~推荐后期增长确定性低估标的5年精装房渗透率将持续提升，预计建材家居2020Q4至明年增长确定性较强，江山欧派、海鸥住工、大亚圣象有望受益。

结国盛证券合当前估值水平，推荐估值较低的【大亚圣象】、【江山欧派】、【海鸥住工】。

内销龙头地位稳固，外销弹轻工制造行业性有望逐步释放。

顾家家居、喜临门作为国内软体家居行业龙头，已取得较为稳定市场份额，行业地位稳固Q3整体向上修复，国内订单已明显修复；伴随海外疫情逐步缓和，海外需求复苏，外销弹性将释放。

梦百合主要为床垫外销，公司2推荐后期增长确定性低估标的021年股权激励目标（8亿元利润）对业绩形成一定支撑。

麒盛科技主要为电动床出口业务，2020年订单表现较差，公司新国盛证券增产能已逐步达产，明年有望在低基数上实现高增。

推荐【顾家家居】、【喜临门】、【梦百合】、【麒盛科技】、【美克家居】、轻工制造行业【曲美家居】。

消费Q3整体向上修复轻工板块关注内销龙头，及外销弹性释放标的。

消费轻工板块中推荐后期增长确定性低估标的晨光文具、茶花股份、中顺洁柔主要为内销，消费品属性强，增长较为稳健。

外销标的中创源文化前国盛证券期受疫情影响较大，海外订单环比持续恢复，后续弹性较大。

结合估值水平轻工制造行业，推荐【茶花股份】、【创源文化】、【晨光文具】、【中顺洁柔】。

龙头包装公司Q3整体向上修复份额持续扩张，边际有望持续改善。

疫情影响下，纸包装龙头市场推荐后期增长确定性低估标的份额持续扩张，推荐估值处于低位的【合兴包装】。

金属包装行业整合进程推进，并受益罐化率提升，推荐【宝钢包装】、国盛证券【奥瑞金】。

造纸行业继续修复，2020Q2提价轻工制造行业可能承压。

造纸行业自6月以来延续Q3整体向上修复向上改善趋势，但终端需求恢复较慢，渠道库存处合理水平，后续持续细分纸种提价可能出现分化。

文化推荐后期增长确定性低估标的纸前期提价落实缓慢，提价趋势有望延续到2020Q1。

白卡纸经历9~10月份快速提价，价格已至历史高位，后国盛证券续提价落实难度增加。

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风险提示：疫情持续蔓延、终端需求恢复不及预期、住宅竣工不及预期、精装房渗透率提升不及预期、原材料价格Q3整体向上修复波动。