天风证券-美瑞健康国际-2327.HK-与云工麻达成全面战略合作，公司工业大麻业务布局已显成效！-201103

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事件：1天风证券1月2日，公司与云南省工业大麻投资公司（云工麻）签订战略合作框架协议，双方将在科研、萃取、成果转化和股权合作等方面展开全面合作。

云南省商务厅美瑞健康国际、云南省工业投资集团、宇业集团出席签订会议。

云南政府大力支持工业大麻产业发展，公司率先与云工麻达成深度合作！云南省工业大麻产业投资有限公司是云南省国有投资平台工业投资控股集团下属公司，是云南工投2327HK集团设定的工业大麻产业资本运作平台，致力于将工业大麻培育成云南新的支柱产业。

本次公司与云工麻的合作框架协议包括：共同合作建设中国最与云工麻达成全面战略合作先进的大麻素萃取基地和中国规模最大的工业大麻生态产业园区；共同推进工业大麻的科学研究、成果转化、股权投资；互相成为各自优质资源的战略股东等方面。

工业大麻产业是近年来快速发展的一个新兴产业，下游应用覆盖14个行业1000多个公司工业大麻业务布局已显成效！快消品。

云南政府持续加大对工业大麻产业的扶持力度：2020年9月，全国首个工业大麻产业园区昆明国际工业大麻产业园正式揭幕；10月，云工麻倡导天风证券设立云南省工业大麻行业协会；11月，《中国（云南）自由贸易试验区昆明片区（昆明经开区）支持工业大麻产业高质量发展措施》正式发布，重点扶持昆明片区内工业大麻产业。

我们认为，国内工业大麻产业发展迅速，云南政府对工业大麻产业发展支持力度大，美瑞健康国美瑞健康国际际作为国内最早从事工业大麻业务的公司之一，具备一定先发优势，本次公司与云工麻合作深度且全面，公司有望借力行业政策东风和优质的政府资源平台，在工业大麻业务领域获得快速发展。

公司工业大麻业务布局已显成效，产品国内国外齐开花！公司的工业大麻布局已显成效，多款产品陆续2327HK推出。

国外方面，2019年，公司瑞龙生物旗下CB与云工麻达成全面战略合作D雾化品牌Cannergy在日本首发上市，2020年正式登陆欧洲市场，该品牌已在日本推出多款CBD雾化产品，并上线主流电商平台和拓展多个知名线下连锁渠道。

2020年下半年公司在日本市场持续推出包括酊剂、软糖、饮料等新品类，并进驻包括连锁药妆店、公司工业大麻业务布局已显成效！连锁便利店和健康食品店的新渠道。

国内方面，2020年8月，公司护肤品牌「麻妆」推出首款单品大麻叶精粹修护面膜，两周时间内该面膜全渠道销售额超1000万元，在CBD护肤品领域天风证券中创下同类目销售纪录。

我们认为，公司在工业大麻领域的多年深耕探索是公司产品获得市场认可的重要原因，公司也有望继续凭借先发优势和美瑞健康国际持续积累在工业大麻产品领域保持领先地位。

公司细胞健康等业务同步发展，2327HK“一体两翼”战略稳步推进公司坚持以高端健康管理为核心，以大麻素医疗健康应用和细胞健康应用为驱动的“一体两翼”战略。

今年以来公司贸易业务、销售代理业务、健康医疗相关业务持续稳步发展，其中，公司细胞健康业务有多项重要突破：2020年5月，公与云工麻达成全面战略合作司旗下茵冠生物与深圳市第三人民医院（深圳市唯一新冠病毒肺炎患者定点收治医院）签署战略合作协议，拟共同申请干细胞临床研究基地；2020年8月，茵冠生物实现首例CAR-T细胞治疗多发性骨髓瘤临床完全缓解，实现茵冠生物在肿瘤领域更深层次的探索。

我们认为，公司传统业务稳步推进，为公司业绩增长奠定扎实基础，细胞公司工业大麻业务布局已显成效！健康业务和大麻素医疗健康业务作为“两翼”，有望为公司提供业绩增长新动力。

盈利预测与投资建议盈利预测前值为2020-2021年营业收入2.45/2.66亿港元，利润为1.26/1.47亿港元，因公司细胞健康业务和天风证券大麻素医疗健康发展迅速，有望加速扩大公司营收规模；但因公司对联营公司云南汉素生物公司股权占比有所降低，且云南汉素面临CBD价格下滑等外部不利因素，预计公司联营公司投资收益有所降低，为此我们调整公司盈利预测为：2020-2022年的营业收入为2.65/3.01/3.44亿港元，同比增长12.87%/13.70%/14.25%；归母净利润达到1.16/1.37/1.83亿港元，同比增长620.22%/18.01%/33.86%。

鉴于公司传统业务扎实稳定，美瑞健康国际工业大麻业务和细胞健康业务布局前瞻、拓展迅速，维持“买入”评级。

风险提示：工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻/毒品大麻应严格区分；坚决反对娱乐大麻合法化；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、研发操作风险；具体合作实施进度和效果存在不确定性；我国目前从未批准2327HK工业大麻用于医用和食品添加。