中信证券-神州信息-000555-2020年三季报点评：软件项目交付加速，结构优化景气延续-201103

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公司三季度业绩符合预期，金融行业软中信证券件项目交付提速，业务结构优化、盈利能力提升；金融信创稳步推广，新签订单情况良好，行业景气度延续。

我们认为公司将受益于银行底层架构从集中向分布的转型，在信创与互联网转型等多种因素驱动下，未来业绩神州信息保障度较高。

维持2020005550-2022年EPS预测0.46/0.58/0.69元。

维持“增2020年三季报点评持”评级。

事件：公司2020年前三季度实现营业收入67.60亿元，同比增长8.44%软件项目交付加速；实现归母净利润2.19亿元，同比增长14.89%。

公司Q3单季度实现收入23.86亿元，同比增长13.40%；归母净利润0.62亿元，同比增长1.2结构优化景气延续9%。

同时公司披露2020年业绩预测，预计全年净利润4.35~6.00亿元，同增1中信证券5.81%~59.74%。

业绩符合预期，金融行业软件项目神州信息交付提速，结构优化景气延续。

1）收000555入端：Q3收入延续了Q2较快的同比增速（yoy+13.40%），业绩稳健符合预期；净利润表现平稳，Q3同增1.29%，扣非净利润2757万元（yoy+84.36%）；2）费用端：Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为3.97%/7.42%/4.73%，相比去年同期-1.59pcts/+0.38pct/+0.86pct。

3）盈利能力：Q12020年三季报点评-Q3毛利率17.36%（yoy-0.93pct），主要由于上半年软件开发项目实施延后使得系统集成业务占比较高，拉低上半年毛利率。

Q3毛利率18.70%（环比+1.21pcts），参考20H1软件项目交付加速披露的分行业毛利率数据（金融19.62%，政企11.46%，运营商15.39%），可以推断政企业务毛利率基本为系统集成业务，我们认为毛利率提升来自于Q3金融行业软件项目的交付加速。

公司今年将软件项目收入确认方式改为按完工比确认，或带来短期业绩提前落结构优化景气延续地，结合此前公司披露上半年签约同增7%，金融科技业务签约同增35.92%，我们认为Q4业绩保障度较高；考虑到四季度将要落地的大单集成项目，我们认为整体毛利率或再有波动。

金融信创稳步推进，开放银行中信证券持续加码。

1）金融信创方面，继上半年斩获银神州信息行业首单大行信息基础设施建设新创项目后，三季度公司分布式核心业务系统新签/中标摩根银行、常熟农商行等多家机构；行业信创方面，公司成功签约国税总局、国知识产权局商标局、北京市民政局等相关项目，金额均超过千万级，持续拓展党政信创领域份额。

2）场景金融方面，公司凭借“科技+场景+数据”能力继续推动行业融合创新，智能农银累计Q3签约超1亿元（远超去年全年两千多万）；此外000555公司并购云核网络，补充公司在移动金融方面的能力，引入了移动端手机银行、网上银行、交易银行等一系列产品，持续加码开放银行解决方案。

3）数字货币方面，公司参与2.0层面（六大行）重要系统建设2020年三季报点评，并且具备2.5层（股份制及其他）解决方案，未来2~3年有望持续受益于数字货币推广建设。

在行业信创大背景下，国家自主研发的芯片和数据库等更适合分布式架构，我们认为公司将受益于银行底层架构从集中向分布的转型，有助于公司新产品的推广并在竞争中取软件项目交付加速得优势地位。

风险因素：商誉减值的风险；行业竞争加剧导致软件服务利润率继续结构优化景气延续下降的风险；金融科技和各行业融合进展不及预期的风险。

投资建议：公司三季度业绩符合预期，金融行业软件项目交付提速，业务结构优化、盈利能力提升；下半年金融信创稳中信证券步推进，公司新签订单情况良好，行业景气度延续。

我们认为公司将受益于银行底层架构从集中向分布的转型，在信创与互联网转型等多种因素驱动下，未来业绩保障神州信息度较高。

维持2020-2022年000555EPS预测0.46/0.58/0.69元。

维持“增持”2020年三季报点评评级。