上海证券-元隆雅图-002878-三季报高增长，新老业务齐头并进-201103

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公司动态事项公司公布了2020年三季报，前三季度公司实现营收13.86亿元，同比增长34.85%；实现归母净利润1.上海证券18亿元，同比增长43.48%。

事项点评第三季度业绩创年内新高，签约环球影画助力礼赠品业务发展公司2020Q3单季实现营收5.38亿元，同比增长53.82%，环比增长4.26%；归母净利润4938万元，同比增长120.8元隆雅图0%，环比增长0.83%，Q3收入及利润均创下年内最佳业绩表现。

受益于核心客户贡献的收入002878增加，公司礼赠品业务继续实现较快增长。

其中，公司与近两年重点开拓的金融、快消类核心客户的合作关系进一步加深，相关客户订单量三季报高增长实现快速放量。

近日，公司还与环球影画签订了《环球电影系列IP许可协议书》，涉及的IP包括《功夫熊猫》系列、《马达加斯加》系列，IP应用领域包括家用纺织品、电器、家装饰品、玩新老业务齐头并进具、文具等多个品类，IP权益金费率为10%或13%。

此次协议的签订是公司IP战略的一环上海证券，未来公司将为客户开发更多具备IP附加值的礼赠品，从而更好地提升营销效果，也有利于公司开拓新客户，扩大公司在细分行业中的领先优势。

新媒体营销元隆雅图业务发展迅速，提供营销+代运营一体化服务2018年，公司并购了谦玛网络，并以其为业务主体开展新媒体业务。

公司新媒体业务发展迅速，一方面，公司持续开拓大品牌客户，在美妆、母婴、电商、快消、汽车等行业002878新签多家世界500强和国内知名企业，另一方面也试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化业务。

在美妆领域，谦玛网络已形成美妆客户群，成为爱茉莉、娇韵诗、欧莱雅、丸美、LV、蒂佳婷、资生堂等品牌的新媒体广告服务商，并与约4000名美妆博主达成合作，有望在该领域形成规三季报高增长模优势。

在快消领域，公司与天马食新老业务齐头并进品签订了为期三年的营销及代运营协议，将负责“鳗鲡堂”全线产品天猫旗舰店销售及品牌推广，预计将为公司带来总计不超过4500万元营销服务收入。

冬奥会临近，特许品业务收入有望实现提速公司是2022年北京冬奥会的特许经销商，拥有贵金属、徽章、钥匙扣以及毛绒玩具等多个重要品类的生产设计及销售资质，上海证券相关产品已通过中国银行、冬奥天猫官方旗舰店等渠道开始销售。

上半年，公司特许纪念品实现销售收入约4500万元，同比增长超元隆雅图过300%，毛利率近30%。

随着冬奥会赞助商和合作伙伴陆续002878启动冬奥宣传，公司也开始向中国银行、中国联通、阿里巴巴、松下电器、青岛啤酒、首钢集团等企业客户定制冬奥宣传品。

伴随着冬奥会宣传周期的不断推进，公司将持续为普通消费者及企业客户提供更多的标准化或定制产品，特三季报高增长许品业务收入有望实现进一步提速。

投资建议公司作为礼赠品行业龙头，与新开新老业务齐头并进拓客户之间的合作逐渐深入，有望促使礼赠品业绩持续保持较快增长；新媒体营销业务处于高速发展期，有望分享行业高速成长红利；随着冬奥会的临近，特许品销售收入或得到进一步释放。

我们看好公司未来发展，预计2上海证券020-2022年归属于母公司股东净利润分别为1.73亿元、2.42亿元和3.01亿元，EPS分别为0.78元、1.09元和1.36元，对应PE为31.38、22.43和18.09倍。

未来6个月内，维持“谨慎增持元隆雅图”评级。

风险提示核心客户流失风险，核心客户营销开支大幅减少002878风险，行业竞争加剧，特许商品销量不及预期。