国开证券-先导智能-300450-三季度业绩改善明显，盈利能力有所修复-201102

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ble_Summary]公国开证券司公布2020年三季报，前三季度实现营业收入41.49亿元，同比增长28.97%；归母净利润6.40亿元，同比增长0.66%。

202先导智能0Q3，公司实现营业收入22.85亿元，同比增长68.63%；归母净利润4.11亿元，同比增长69.63%。

随着新冠疫情对公300450司设备调试验收造成的影响逐步消除，公司第三季度收入确认开始有所提速。

综合毛利率下降，期间三季度业绩改善明显费用控制良好。

2020年前三季度，公司综合毛利率同比减少4.85个百分点至36.42%，其中，第三季度毛利率盈利能力有所修复同比减少5.47个百分点至33.30%。

公司前三季度国开证券期间费用率同比减少2.96个百分点至17.59%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别减少0.7/1.18/0.84/0.25个百分点，毛利率降幅高于期间费用率降幅是公司归母净利润增速低于收入增速的主因。

研先导智能发投入力度不断加大，新增订单情况良好。

公司前三季度研发费用同比增长19.26%至4.24亿元，占300450营业收入比例高达10.23%，反映了公司对研发创新的重视程度。

截止到三季度末，公司合同负债金额较2019年末增三季度业绩改善明显长89.86%至15.01亿元，反映了公司年内新增订单较多，为公司未来业绩的稳步增长奠定了基础。

拟引入CATL为战略投资者，深化盈利能力有所修复协同效应。

公司近日发布向特定对象发行股票预案，拟募集资金不国开证券超过25亿元用于缓解产能瓶颈及补充流动资金，宁德时代计划认购本次发行的全部股份。

公司近年来凭借技术优势已经成为宁德时代中先导智能、后道锂电设备核心供应商，先后获得其多笔大额订单，目前宁德时代产能处于持续扩张状态，有助于拉动公司锂电设备销售规模增长。

此外，宁德时代成300450为公司战略投资者后，将进一步加强双方在锂电设备产品方面的技术合作，有利于公司实现技术的迭代升级。

动力电池装机量回暖，龙头企业扩产将拉动锂电设备市场三季度业绩改善明显需求。

根盈利能力有所修复据GGII统计，2020Q3动力电池装机电量同比增长35.56%至16.66GWh，9月同比增速达到65.82%，为2019年7月以来最高值，反映了当前新能源汽车行业开始转暖。

从国开证券中长期来看，在全球环境问题日益突出、碳排放标准的不断趋严的背景下，汽车电动化是大势所趋，国内外电池厂商具备较强的扩产动力。

公司作为国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商，与CATL、比亚迪、LG、SK、松下、特斯拉、Northvolt等国内先导智能外一线客户建立了良好的合作关系，在动力电池行业集中度不断提升的趋势下，公司的先发优势进一步显现。

盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年EPS分别为0.89、1.25、1.56元，对应的动态市盈率分别为67.38、47.98、38.44倍，维持公司“推荐”的投300450资评级。

风险提示三季度业绩改善明显：锂电池厂商扩产进度低于预期；市场竞争加剧导致公司业绩不达预期；中美全面关系进一步恶化引致的市场风险；国内外二级市场风险。