国开证券-高能环境-603588-2020Q3业绩点评：现金流稳定，订单充足-201102

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事件：高能环境发布2020年三季报，实现营收43.18亿元，同比增长36.15%；归母净利润4.13亿元，同比增国开证券长31.7%，业绩符合预期。

现金流高能环境稳定。

前三季度业绩增长603588主要是稳步推进工程订单，工程收入增长；公司投产的生活垃圾焚烧电厂及高能中色新建生产线投产收入增长；同时并表范围增加高能结加所致。

财务方面，前三季度管理/财务费用分别同比提升33.04%/54.92%，主要是疫情投入增加、高能结加并表、资讯费增加以及借款增加所致；综合毛利率同比降低1.42020Q3业绩点评pct至21.78%，可能是毛利较低的焚烧类工程业务较多所致；经营性现金流同比增长48.90%至5.26亿元,主要是公司持续加强工程项目应收款的收款力度,严格控制各项费用的支出所致。

订单充足现金流稳定，运营占比提升。

2020年前三季度公司新增订单27.3亿元，同比增长12.6%，其中工订单充足程类订单18.6亿元，同比增长1.2%，运营类订单8.8亿元，同比增长47.8%，订单增长主要来自环境修复和垃圾处理业务。

截至报告期末，公司在手订单130亿元，同比增长3.3%，76.8亿元尚未履行国开证券，在手订单充足，为业绩增长提供动力。

前三季度运营收入13亿元，同比增长81.7%，占总营收比例为30.2%，占比同比增长7.6个百分点，预计随着项目陆续投产，运营占比高能环境将进一步提升。

盈603588利预测及投资建议。

公司自主2020Q3业绩点评研发核心技术较强，产业链进一步完善，运营业务占比持续提升，《土壤法》推进行业发展。

现金流稳定公司运营订单充足，现金流稳定，未来业绩增长确定性较强。

预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.34、6.55、7.63亿元，EPS分别为0.79、0.96、1.12元，以当前14.21元的收盘价计算，对应PE分别为17.99、14.80、12.69倍，给予公司“推荐”订单充足的投资评级。

风国开证券险提示。

政策推进风险，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场高能环境系统性风险，应收账款回款风险，国内外疫情超预期恶化风险。