国海证券-成都先导-688222-2020年三季报点评：三季度业绩仍受疫情影响，收购Vernalis加速全球化业务布局-201103

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投资要点：收国海证券入端仍未完全摆脱疫情影响，三季度DEL筛选业务有所回暖。

公司前三季度营收成都先导实现1.26亿元，同比下降18.85%，归母净利润1460.98万元，同比下降80.34%，业绩还未摆脱疫情影响。

分业务板块看，公司目前两大业务板块DEL新药筛选服务和DEL定制库688222服务贡献80%以上的收入。

因需要海外客户寄送相关靶标蛋白才能进行筛选服务，因此上半年公司筛选业务有所下滑，同比2020年三季报点评下降68%。

但是，随着海外客户对疫情适应度的提升，也在积极寻找可以表达纯化蛋白的替代供应商，加上国际物流也恢复常态化，我们预计第三季度公司DEL筛选业三季度业绩仍受疫情影响务显著回暖，第三季度公司实现收入约3900万元，我们预计DEL筛选业务占比超60%左右。

DEL定制库服务受疫情影收购Vernalis加速全球化业务布局响较小，主要以子库交付时间来确认收入，第三季度收入占比较小，全年看DEL定制库服务能贡献稳定现金流。

利润水平目前受政府补贴波动影国海证券响大，潜在里程碑收入和新药转让项目的落地可带来利润的高弹性。

2019年1月，成都先导作为成都天府国成都先导际生物城首家企业正式揭牌，因而获得重大一次性与经营相关的政府补助约4000万元，因此，2019年利润处于高基数。

基于公司高达70%的筛选成功率，目前已经成功转让约20个项目的知识产权，签署的潜在里程碑金额超70亿元，一旦创新药企达到里程碑节点688222，可带来利润端的高增长。

同时，公司储备的约20个新药研发项目，也在积极寻找合作机会，因此，IP权属转让和新药项目转让两个增量板2020年三季报点评块未来可驱动公司利润端的明显改善。

收购Vernalis，公司打造全球前列的综合型新药发现三季度业绩仍受疫情影响技术平台。

2020年10月，公司发布公告拟以2500万美元（约1.69亿元）收购英国创新药公司Vernalis的全部已发行股份，交易预计在2020年底之前完成，并购V收购Vernalis加速全球化业务布局ernalis加速成都先导完成打造领先的综合性药物发现技术平台的战略规划。

第一，公司缺国海证券乏把研发项目向临床推进的技术。