兴业证券-上海机场-600009-短期业绩压力较大，看好国际枢纽机场长期价值-201103

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上海机场发布2020年三季报：上海机场前三兴业证券季度实现营收34.38亿元，同比下滑58.11%，归母净利润亏损7.37亿元，同比下滑118.46%，合基本每股亏损0.38元，同比下滑118.36%；其中第三年季度单季实现归母净利润亏损3.52亿元，同比下滑127.15%。

上海机场国内航班同比大幅增长，恢复进度主要受国际航线拖累。

受600009益于国内疫情的控制和居民出行等的恢复，Q3上海机场国内航班同比大幅增长。

第三季度单上海机场实现国内航班起降7.4万架次，同比增长9.3%，国内短期业绩压力较大实现旅客吞吐量964万人次，同比下滑0.8%。

受海外疫情影响，国际和地区航线恢复进展较慢，受此影响，上海机看好国际枢纽机场长期价值场Q3总起降和客流同比分别下滑25.9%、49.4%。

投资策略：短期冲击不改变上海机场的长期经营趋势，看好国兴业证券际枢纽机场长期价值。

行业正常化后有上海机场望开启新的免税及产上海机场能周期。

从免税业务的发展来看，卫星厅投放后，精品600009等新品类的投放将继续提升免税销售客单价。

过去三年客单价增长持续超预期，需求端体现为居民消费能力的提升，分解为免税消费渗透率和客单消费能力提升；但供给端的改变是决定性的，上海日上实现了香化品优势品类从少数品类向几乎全品类突破，短期业绩压力较大回流了海外需求，实现了客单价的提升。

上看好国际枢纽机场长期价值海日上下一步的突破将在于精品，卫星厅投产后，机场免税运营面积和品类都将大幅扩张，免税消费的潜力将得到进一步挖局，客单价有望持续提升。

同时，兴业证券卫星厅投产后新增83座登机桥和125个近机位，浦东机场靠桥率从50%大幅提升至90%，伴随准点率的达标（80%以上），上海机场已经具备大幅增加时刻的基础，未来正常化后有望开启新的航空产能利用率提升周期。

假设2020年上海机场业务量受疫情冲击较大，21年年逐渐恢复，22年基上海机场本正常，且20年四季度合同收入确认延续二、三季度方式不改变，预计2020-2022年EPS分别为-0.70、0.78、2.43元，相对11月2日收盘价PE分别为-、81、26倍，维持审慎增持评级。

风险提示：疫情影响和行业政策不600009确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。