方正证券-食品饮料行业2020三季报总结：白酒业绩反转，大众品增速回归-201101

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1、疫情影响继续消退方正证券，白酒和非白酒业绩表现分化：三季度，疫情对居民生活影响已经逐步消除，随着9月中秋和国庆双节来临，社零增速开始加速回升。

2020年1-9月社会消费品零售额累计同比下降7食品饮料行业2020三季报总结.2%，其中9月同比增长3.3%。

而烟酒类产品9月单月零售总额同比增长17.6%，创出近年白酒业绩反转来的单月新高。

9月限额以上餐饮收大众品增速回归入总额同比增长1.9%，今年以来首次增速回正。

三季度白酒板块业绩触底反弹，而非白酒板块业方正证券绩则环比回落。

2、白酒：基本面见底，报表业绩环比改善明显,后续增长在低基数上逐季加速：Q3白酒收入/净食品饮料行业2020三季报总结利润增速分别为12.19%/14.12%，剔除茅台后增速则分别达到14.8%/23.4%。

增速环比上半年（1.4%/8.3%）白酒业绩反转有显著提升。

整体来看，疫情的一次性影响正在逐渐消退，高端需求稳步扩容，次高端弹性恢复，除了茅台和顺鑫，三季度大部分白大众品增速回归酒公司的报表基本符合我们预期。

从现金流的角度，大部分方正证券公司的现金流表现弱于利润表。

实际上今年中秋国庆双节旺季动销表现较报食品饮料行业2020三季报总结表端更好，预计整体动销（开瓶）增幅在20-30%，很大程度上弥补了今年一二季度受疫情影响导致的销售缺口，验证了我们此前对中秋旺季的判断。

但由于今年渠道和终端对旺季旺销预计不足，备货保守，回款意愿不强白酒业绩反转，因此补货的需求递延至Q4确认。

2021年的春节，将继续延续中秋的逻辑（出国不畅、旺季拉长、消费集中等因素），再叠加大众品增速回归业绩基数低，白酒的业绩将呈现更高弹性的增长。

因此，白酒板块未来几个季度的业绩会呈方正证券现逐季加速的态势。

3、非白酒：经过了Q2食品饮料行业2020三季报总结的加速增长之后，Q3增速回落。

20Q3收入增速排序：速冻主食（23.1%）>白酒业绩反转肉制品（22.5%）>乳制品（11.3%）>调味品（10.4%）>其他食品（9.3%）>啤酒（7.6%）>饮料（-8%）>休闲食品（-9.7%）。

利润增大众品增速回归速排序：速冻主食（80%）>其他食品（53%）>肉制品（40%）>乳制品（30%）>饮料（26%）调味品（21%）>休闲食品（17%）>啤酒（8%）。

1）乳制品：疫情后乳制品需求保持强劲，尤其是对白奶的需求仍然方正证券保持双位数以上增长，但是季节性缺奶一方面导致收入有所放缓，毛利率下降。

另一方面在食品饮料行业2020三季报总结于行业竞争趋势整体放缓，利润增长明显快于收入。

伊利股份Q3收入虽然有所白酒业绩反转放缓，但是利润端表现好，1-9月扣非扣费利润增长远高于股权激励目标。

2）调味品大众品增速回归：居家消费回归常态，C端业绩正常回落。

餐饮端7-8月尚未完全从疫情中恢复，尤其是方正证券三四线城市的小餐饮企业。

再加上部分企业为弥补上半年落后进度，存在渠食品饮料行业2020三季报总结道压货动作，因此行业整体Q3业绩增速有所放缓。

海天味业增长继续领跑行业，展现强大白酒业绩反转的业绩稳定性。

安琪酵母上半年受益海内外大众品增速回归疫情因素较多，Q3国内疫情稳定后增速有所放缓。

餐饮端为主的日辰股份、安记食品，受益于餐饮方正证券业的复苏，Q3增速回升。

而零售端占比较大的企业，如中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业、千禾味业以及天味食品，均由于消费回归常态而增速放缓，食品饮料行业2020三季报总结但千禾味业以及天味食品由于渠道扩张加速，仍然保持较高增速，而恒顺醋业由于今年内部改革力度加大，效果还需时间体现。

3）速冻食品：速冻食品尤其是速冻米面制品，以家庭消费为主，一季度受益于疫情，二季度补白酒业绩反转库存，因此上半年增长亮眼。

三季度除了安井食品和广州酒家大众品增速回归外，收入和利润增速都有不同程度的放缓。

安井食品由于B端火方正证券锅料需求回升，以及提价效应，业绩继续超预期。

广州酒家、元祖股份受益食品饮料行业2020三季报总结于中秋走情访友场景增加，月饼增长超预期。

4白酒业绩反转）肉制品：猪价下跌，表观收入增速环比回落。

疫情后肉制品渠道补库存因素逐渐消除，同期业绩基大众品增速回归数也有明显抬升，因此Q3利润增速也有所回落。

双汇发展方正证券由于去年下半年的提价效应，利润增长仍然保持双位数。

5）休闲食品：随疫情结束，休闲食品消费增速也回归至正常水平，7-8月行业淡季，中秋节推迟，坚果礼盒等消费还未完食品饮料行业2020三季报总结全恢复。

线上零售品牌，受到平台流量规则修改的影响白酒业绩反转，遭遇流量危机，线上休闲食品行业集中度大幅下降。

大众品增速回归线下渠道为主的洽洽食品业绩表现较为平稳。

6）其他酒水：啤酒/葡萄酒/黄酒/软饮料等板块一季度受疫情影响都方正证券比较大，二季度则开始出现明显分化。

啤酒Q2增速回升食品饮料行业2020三季报总结最为明显，渠道备货积极。

但是受凉夏，南白酒业绩反转方水灾等影响，Q3环比回落。

葡萄酒、黄酒、饮料等Q3仍然受疫情影响，但是下降幅度逐季大众品增速回归收窄。

百方正证券润股份业绩持续超预期，年轻群体低度化、个性化饮酒的趋势带动Q3收入增长明显加速，长期看好。

4食品饮料行业2020三季报总结、推荐个股。

白酒：贵州白酒业绩反转茅台、今世缘、口子窖、古井贡酒、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等；大众品：伊利股份、百润股份、洽洽食品、安井食品、恒顺醋业。

5、风险提示：宏观经济波大众品增速回归动导致消费升级速度受阻；国家行业政策变化；行业发生食品安全事件等。