方正中期期货-豆粕期货月报：豆粕，内外共振，国内豆粕价格继续下行-211107

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摘要：国际大豆方面，预计中国对美豆本年度采购量会出现减少，美豆销售进度低于去年同期的情况下，中国会将后续的采购转至巴西之上，预计美豆本年度大豆出口量将显著低于去年，未来南美大豆的产量将决定国际价格的走势。

4季度全球有较大概率发生拉尼娜现象，但截止目前为止南美大豆主产区降雨保持良好，巴西大豆种植进度大幅超出去年。

未来美豆价格的走势仍取决于南美天气的变化，在本年度南美大豆产量继续提升的情况下，美豆价格有较大的下行空间，预计短期内会保持震荡下行的趋势。

国内方面11-12月大豆到港量有所增加，然而4季度属于国内蛋白消费的淡季，下游生生猪大量出栏，预计国内蛋白供应将趋向增长，国内豆粕库存有望得到提升，从而推动价格不断下行，短期内有望跌至3000元/吨一线。

远期蛋白价格走势则主要取决于南美大豆产量的高低，虽然春节后国内蛋白需求有望得到增长，但是南美大豆丰产的情况下国内进口量也将大幅提升，中长期来看国内豆粕价格难以出现大幅上行的可能，建议继续保持观望态势，或是等待短期内油粕比价的回归再度做多。

期权方面，维持卖出宽跨市策略，而对于豆粕加工销售企业在粕价尚未上涨至期货卖保目标价格之前，为防止价格大幅走弱，可考虑逢高卖出虚值看涨期权策略进行风险控制。