方正中期期货-生猪期货月报-211103

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生猪期货震荡反弹后回落，LH2101最高触及17670元/吨，最低至15580元/吨。

截止至10月29日，LH2201、LH2203、LH2205合约分别收于16705元/吨、15050元/吨、15880/吨，月度涨跌幅分别为20.4%、10.3%、5.8%，主力合约累计持仓45237手（-14566）。

从现货市场看，当下供给端实际情况较为模糊，11月的猪价和饲料销售数据能让我们更准确的判断涨价的根本原因究竟是短期的散户压栏还是持续整个四季度的小幅断档（今年冬季北方非瘟疫情导致）。

不过，在四季度需求旺季支撑下，猪价暂时不必过分悲观，15元/公斤上下浮动可能是常态。

中长期来看，生猪市场有两个需要重点关注的变量。

第一，在市场整体不看好明年一季度猪价的情况下，是否会出现年底逢高价集中销售提前透支出栏量的情况，从而抬升上半年猪价底部的预期。

第二，在市场普遍看好明年下半年猪价的情况下，当下是否会持续出现抄底补栏后备母猪的操作，从而延长本轮周期的下行时长和下行压力。

我们认为本轮猪周期中，产能去化至今为止并不深入，所谓因为严重亏损导致现金流断裂的养殖场数量不多，切记不可低估散养户的规模和力量。

我们仍然以持有3、5合约空单为主要的操作思路，01合约短线可尝试14500-17000元/吨波段操作，产业客户套保头寸继续持有。