国盛证券-东软教育-9616.HK-优质IT高教龙头，多元发展增长可期-201103

《国盛证券-东软教育-9616.HK-优质IT高教龙头，多元发展增长可期-201103（32页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-东软教育-9616.HK-优质IT高教龙头，多元发展增长可期-201103（32页）.pdf（32页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司概况：全国领先IT类民国盛证券办高教集团，一体两翼多元发展。

公司起始于2000年，为东软集团旗下教育业务分支，全日制学历高东软教育等教育业务分别在大连、成都以及佛山运营三所民办本科高校，学校、专业行业名列前茅，2019-2020学年在校生总人数同增5.7%至3.61万人，本科生占比高达90%+。

同时公9616.HK司以三所高校为基础，积极拓展继续教育/教育资源和数字工场业务，形成“一体两翼”多元发展格局。

2019/2020H1公司营收同增12.3%/-3.4%至9.58/4.40亿元，归母净利优质IT高教龙头润同增5.5%/2.1%至1.39/0.72亿元。

行业概况：高教赛道稳健成长，IT类教育需求多元发展增长可期旺盛，IT增值服务市场空间广阔。

我国2019年高等教育毛入学率约为51.6%，相较发达国家60国盛证券%+水平仍有提升空间，扩招政策支撑毛入学率继续提升，学费、住宿费市场化定价逐渐放开，量价空间充足；IT类教育方面受益于下游行业发展迅速、技术更新迭代较快，人才需求推动市场蓬勃发展。

根据Frost&Sullivan，我国民办高教IT东软教育类专业在校生人数2018-2023年CAGR=11.0%，IT类职业教育培训市场规模2019-2024年CAGR=11.3%。

此外IT增值服务市场亦快速发展，预计2018-2023年市场规模CAGR可达19616.HK7.5%。

公司亮优质IT高教龙头点：办学质量优异，实现教育资源输出。

教学端，基于公司自身的产业背景和对IT类教育的探索，专业设置紧跟行业发展前沿，打造TOPCARES教育方法，产教融合以及国际化项目积极开展，学校录取分数线显著高于省控线验证其办学水平；就业端，公司提供丰富的校企合多元发展增长可期作项目、以及大学生创业中心，就业率保持92%以上，且就业薪资亦显著高于所在省份平均水平。

公司基于3所高校强大的办学实力以“3+N”模式进行教育资源输出，截止2020H1已经与74所院校开展158个专业共建项目，覆盖约1万名学生成长看点：内生空间较大且确定国盛证券性强，教育资源输出成长性佳。

基东软教育于公司三所学校的扩建计划，预计到2023-2024学年容量达到5.62万人，相较2019-2020学年有48.7%的容量增量，且2020-2021学年起三所学校均可进行市场化定价，内生量价齐升可期。

资源输出方面，公司于20209616.HK年3月以3.63亿元并购天津睿道90.9%股权，其已在全国建立遍布12个省的销售网络，拥有194个高等教育机构组成的客户群，有望在教育资源输出业务上为公司打开扩张渠道，目前公司已与14所院校新签订24个专业共建项目的合同，教育资源输出成长性可观且盈利能力佳，未来有望成为公司业绩成长又一引擎。

优质IT高教龙头投资建议。

公司为全国领先的IT类民办高等教育集团，依托多元发展增长可期集团产业资源进行广泛的校企合作，旗下三所高校办学质量优异，并基于此积极拓展继续教育以及教育资源输出业务。

公司旗下三所高校校园扩建以及市场化定价有望支撑后续增长；继续教育以及教育国盛证券资源输出业务有望高速拓展。

东软教育我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.80/2.60/3.23亿元（加回上市开支后的经调整归母净利2.10/2.61/3.24亿元），同增29.0%/44.8%/24.2%，对应EPS0.27/0.39/0.49元，按2021年15倍PE给予公司目标价6.75港元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：《民促法》未来落地或存政策性风险；业务拓展过程中盈利能力不及预期；公司经营及9616.HK盈利能力不达预期。