中泰国际-美高梅中国控股有限公司-2282.HK-Q3业绩虽符预期，但业绩复苏路途并不平坦-201103

《中泰国际-美高梅中国控股有限公司-2282.HK-Q3业绩虽符预期，但业绩复苏路途并不平坦-201103（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰国际-美高梅中国控股有限公司-2282.HK-Q3业绩虽符预期，但业绩复苏路途并不平坦-201103（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

20年Q3经调整中泰国际EBITDA符合预期美高梅中国(2282HK)公布了2020年Q3业绩，净收入为3.6亿港元(下同)，同比减少93.7%；博彩毛收入为3.9亿(同比下跌94.5%，环比增长71.3%)，优于同业；经调整EBITDA亏损7.3亿(亏损环比收窄17.5%)，符合我们预期。

三季度亏损收窄，主要来自于1)高端中场强劲的复苏需求，期内集团中场毛收入环比增长121.0%；2)经营开支环比再减少10.7%，反映较高的成本美高梅中国管理能力，但三季度贵宾厅及中场录得较低的净赢率，抵销部分利好因素。

然而，美狮美高梅的表现继续令人失望，期内净收入环比减少15.52282.HK%；经调整EBITDA亏损环比只收窄7.7%，拖累整个集团业绩。

10月至Q3业绩虽符预期今赌收持续改善管理层于业绩电话会上指出1)签注重启以来，10月黄金周至今旅客数字正持续上升，本月第二周起各类客户的赌收进一步改善；2)在高端中场强劲的复苏需求带动下，10月至今集团的EBITDA已超越了盈亏平衡点；3)预计后续的复苏继续由高端中场带动；4)暂时看不到中介人流动性对集团业务带来影响，但会密切关注事态发展。

但业绩复苏路途并不平坦公司业绩复苏路途并不平坦，集团在明年的竞争更激烈Q3业绩证明公司进入复苏阶段，不过由于内地近月加强对跨境资金流的监察，减慢了贵宾厅业务的复苏速度，但在高端中场的推动下，预计公司于第四季可录得EBITDA盈利。

虽然美狮美高梅南翼的酒店扩建工程仍在进行，并将在21年中开业，但我们仍然认为集团于明年起会遇到更激烈的竞争，包括来自“伦敦人”、“上葡京”及“澳门银河三期”等部局开业廿所带来的旅客分流中泰国际压力，公司业绩复苏路途并不平坦。

下调目标价至10.87港元，给予“增持”评级我们微调2020-2022年经调整EBITDA-3.9%/-7.0%/+0.6%，预测20-22年经调整EBITDA为-1美高梅中国5.1亿/44.2亿/57.2亿港元。

目标价从11.88港元下调至10.87港元，对应21年及22年EV/EBITDA分别为13.9倍及10.0倍，评级从“买入”下调至“增2282.HK持”。

风险提示Q3业绩虽符预期：(一)签证政策收紧；(二)赌场续牌风险；(三)疫情扩散风险。