方正中期期货-油脂月报-211106

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摘要：10月国内植物油价格出现了较大的上行，油脂价格的上涨受到了多方面因素的影响：一是国内植物油供需出现收紧，对美豆进口量的放缓以及油厂压榨率的降低造成了国内植物油库存的不断下行；二是马来棕榈油价格不断攀升，10月MPOB报告中马来棕榈油库存的下滑超出市场预期，棕榈油价格的强劲带动了整体植物油价格的上行；三是加拿大菜籽本年度大幅减产，国内菜籽菜油进口量预期出现较明显的下滑；四是全球能源危机下原油价格继续上行，较高的原油价格使得生物能源消费再度得到市场关注，植物油价格因此得到抬升。

美豆产量的提升以及出口进度的缓慢是导致目前美豆价格走势疲软的主要因素，在美豆出口数据好转之前，美豆价格仍难有大的提升。

随着阿根廷大豆的开种，市场可能会再度炒作拉尼娜气候的影响，但截至目前为止南美大豆主产区降雨保持良好，这使得美豆价格在11月承压开始再度下行。

美豆价格的下挫在一定程度上拉低了国内豆油的价格，但是由于国内蛋白市场需求的萎缩，使得油脂仍然要强于蛋白的表现，加上国内菜油供应的紧缩，豆油的消费替代会再度增长。

棕榈油方面预计11-12月印度植物油进口需求将保持旺盛，马来棕榈油库存难以出现有效的累积。

在国际原油价格保持坚挺的情况下，棕榈油价格可能会继续爬升，从而带动国内整体植物油价格的走势。

在年底国内下游油脂备货高峰来临之际，国内植物油供需将达到最为紧张的格局，国内植物油价格有较大概率在12月再度出现一轮新的上涨。

建议继续持有菜油2201合约，或是在菜油2201价格跌破12000元/吨时逢低买入。