中信证券-南钢股份-600282-2020年三季报点评：三季度业绩环比改善明显，盈利仍有修复空间-201104

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公司2020Q3经营业绩环比改善明显，归母净利润环比增长36.1中信证券9%，公司作为国内中厚板龙头企业，预计将受益于板强长弱格局的持续。

考虑以上因素，按照2020年1倍PB估值，给予目标南钢股份价3.62元，维持“增持”评级。

2020Q3营收小幅增长，归母净600282利润环比大增。

前三季度公司实现营业收入386.59亿元，同比增长5.25%；实现2020年三季报点评归母净利润20.07亿元，同比下降15.52%。

其中Q3实现营业收入143.01亿元，同比增长13.三季度业绩环比改善明显18%；归母净利润8.91亿元，同比增长33.21%，环比增长36.19%。

盈利仍有修复空间Q3量价均小幅增长，业绩环比改善明显。

公司前三季度实现毛利润25.37亿元，同比下降16.66%，其中中信证券Q3实现毛利9.92亿元，同比增长60.58%、环比增长20.43%。

在铁矿石等原材料价格高企，公司营业成本环比上升10.8南钢股份9%的情况下，Q3公司毛利环比大增20.43%，主要在于公司钢材销量和平均售价的增长。

销量方面，Q3公司钢材600282销量为271.03万吨，同比增长7.80%，环比增长6.55%。

售价方面，Q3钢材产品综合平均售价3,886.31元/吨2020年三季报点评，同比下降1.19%，环比增长3.02%。

量价齐升有效三季度业绩环比改善明显支撑了公司经营业绩持续改善。

财务费用同比大幅下盈利仍有修复空间降，经营性现金流同比减少11.80%。

公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37%/1.94%/1.28%/0.47，同比分别-0.11/-0.05/-0.26中信证券/0.27pct，费用整体下行。

其中南钢股份财务费用同比下降24%，主要系融资规模及融资成本同比下降；研发费用同比增长17%，主要系加大数字化研发、基础工艺技术研究以及重大新产品研发所致。

经营性600282现金流净额同比-11.80%，主要系经营性应收应付变动所致。

2020年三季报点评公司利润四季度仍有望持续改善。

在货币宽松及制造业加速复工复三季度业绩环比改善明显产的带动下，三季度需求旺盛拉动板材价格及盈利水平明显提升。

我们预计制造业需求的回升有望继续维持，板强长弱格局有望持续，并盈利仍有修复空间且海外需求有望继续改善，四季度板材企业盈利水平仍然有修复空间。

风险因素：原材料价格继续高企；下中信证券游需求不及预期。

投资建议：在制造业加速复工复产的带动下，我们预计下游汽车、家电需求有望继续南钢股份上升，板强长弱格局有望持续，预计公司作为国内中厚板龙头企业将受益于此格局。

综合考虑以上因素，我们将对公司2020-22年EPS预测由0.34/0.39/0.43600282元小幅上调至0.35/0.40/0.45元。

按2020年1倍P2020年三季报点评B估值，给予目标价3.62元，维持公司“增持”评级。