天风期货-铝周报：中期供应压力不改，等待库存拐点显现-201027

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天风期货10月26日，SMMA00铝报价14940元/吨，较沪铝近月升水200元/吨。

现货方面，铝周报大户采购不足万吨，整体来看贸易商间交投尚可。

下游按需中期供应压力不改接货为主，周一少量补货，仍旧表现观望。

华南地区，大户单批采购，天山、百矿、希望、神火、云铝等普铝对SMM佛山价贴水0-40元/吨，粤沪现货实际成交价差在-40-0元/吨；按现金成本等待库存拐点显现计算的电解铝行业利润大约为3400元/吨，利润十分可观，刺激新增产能投放。

上周电解铝社会库存去化2.4万吨天风期货至69.5万吨，仓单降至10万吨以内。

铝棒库存小降1.06万吨至4.铝周报13万吨，加工费持续走弱，佛山、无锡加工费均跌破300元/吨。

下游龙头企业开工保持相对稳定，出口订单有所恢复；中期供应压力不改内贸方面，工业型材、板带、铝合金锭的订单保持稳定，主要来自于汽车、光伏、轨交等交通领域，建筑型材订单表现较弱。

操等待库存拐点显现作建议及逻辑：单边逢高做空沪铝远月，内外正套持有。

短期来看，库存处于相对低位，天风期货仓单低于10万吨，铝价高位震荡。

然而中期电解铝供应压力铝周报不减，尽管汽车用铝和出口订单表现相对稳定，消费大头――房地产政策的持续收紧，对铝型材消费造成拖累，后续累库不可避免。

策略方面，1-2月为传统消费淡季，建议逢高做空沪铝2101合约，中期供应压力不改内外正套继续持有。

风险提示：等待库存拐点显现1.海外疫情恶化；2.国内需求转差；3.铝锭大幅累库。