华西证券-富瀚微-300613-国内安防监控芯片龙头，持续拓展下游应用市场-211107

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able_Summary]？国内安防监控芯片龙头，积极布局新领域公司成立于2004年4月16日，于2017年2月20日上市，是国内视频多媒体处理芯片设计的领先企业。

公司专注于以视频为核心的智慧安防、智慧物联、智能驾驶领域芯片的设计开发，公司生产的视频编解码SoC芯片、图像信号处理器ISP芯片目前已有智能安防监控摄像头、智能家电、智能消费电子产品等应用实例。

从上市至今，安防监控业务一直是公司主营占比最大业务，公司主要客户包括海康威视等视频监控行业龙头。

随着疫情的缓解及物联网快速发展，安防监控业务需求回暖，智能硬件、智能车载等下游应用领域也出现旺盛增长势头。

未来公司积极布局车载视觉芯片领域、人工智能与5G物联网智能视频领域，助力传统行业转型升级。

？前三季度业绩高增长，下游市场需求旺盛公司前三季度营收首次突破10亿元，达到12.79亿元，同比增长235.48%；归属于上市公司股东的净利润2.69亿元，同比增长554.37%。

分季度看，2021年公司Q3单季度实现公司实现营业收入5.62亿元，同比增长465.98%，环比增长11.08%；归属于上市公司股东的净利润1.30亿元，同比增长4753.94%，环比增长25.43%。

公司前三季度毛利率为44.20%，同比增加4.18个百分点，净利率为22.64%。

随着疫情防控形势持续好转，伴随下游智慧城市、智慧家居等各类应用场景的增多，公司业绩有望不断提升。

？以研发创新为基石，顺应视频智能化发展趋势公司持续扩大研发投入，加快推动产品和技术的不断升级，提升公司核心竞争力。

2021年前三季度累计研发投入达2.05亿元，同比增长138.48%，占同期营业收入的16.05%，截至2021年上半年，公司研发人员人数为290人，占比82.39%，自2019年至今公司研发人员占比小幅提高。

公司IPO时的募投项目新一代模拟高清摄像机ISP芯片项目、全高清网络摄像机SoC芯片项目已达到预计效益已实现预期收益，面向消费应用的云智能网络摄像机SoC芯片项目、基于H.265/HEVC视频压缩标准的超高清视频编码SoC芯片项目在2020年末已达到预定可使用状态，未来将为公司带来持续的收入增长。

投资建议我们预测公司2021-2023年营收分别为18.23亿元、25.23亿元、33.02亿元，2021-2023年EPS分别为3.27元/股、4.35元/股、5.57元/股，对应2021年11月7日的151.40/股元的收盘价，PE分别为46.3倍、34.8倍、27.2倍，我们认为公司作为国内安防芯片的重要供应商，收购眸芯将完善前后端芯片方案，未来有望实现份额的快速提升，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示新产品研发进度不及预期；下游需求出现大幅波动；上游晶圆代工产能紧张。