招银国际-新天绿色能源-0956.HK-3季度业绩未及预期；天然气毛差疲软拖累盈利-201103

《招银国际-新天绿色能源-0956.HK-3季度业绩未及预期；天然气毛差疲软拖累盈利-201103（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招银国际-新天绿色能源-0956.HK-3季度业绩未及预期；天然气毛差疲软拖累盈利-201103（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

招银国际新天绿能公布第三季度业绩，净亏损（扣除永续权益分配后）2500万元人民币。

前九个月盈利8.84亿元人民币，同比下跌12新天绿色能源.0%。

第三季度业绩不佳主要由于天然气销售与LNG激烈竞争导致天然气销售毛差下降，而一0956.HK些新的风电场在小风季节投产运营也推高了整体折旧成本。

在发布第三季度业绩后，公司3季度业绩未及预期；天然气毛差疲软拖累盈利股价明显下挫。

根据公司过招银国际往表现，第三季度是风电和天然气销售业务的传统淡季。

我们认为市场新天绿色能源反应过度。

公司当0956.HK前股价仅为4.4/3.7倍20/21财年预测市盈率，但20财年预测股息率为8.0%，具有吸引力。

我们下调3季度业绩未及预期；天然气毛差疲软拖累盈利目标价至2.50元港币。

维持招银国际买入评级。

前九个月盈利同比下跌1新天绿色能源2.0%。

第三季度入增长仅为1.2%，与电力/0956.HK天然气销售增长13.93%/6.36%相比并不匹配。

总经营成本同比增长9.4%，导致当季经营亏损6,500万元3季度业绩未及预期；天然气毛差疲软拖累盈利人民币。

其他经营费用基本符合招银国际预期。

前九个月，公司录得净利润（扣除永续权益分新天绿色能源配后）为8.84亿元人民币，同比下降12.0%。

业绩0956.HK低于预期。

由于竞3季度业绩未及预期；天然气毛差疲软拖累盈利争激烈，天然气销售利润率受压。

根据河北省发改委减招银国际轻疫情影响的要求，公司天然气批发价下调1.10分人民币，对应管输费的5%。

对于零售气量，由于LNG价格在三季度处于低位，价格竞争新天绿色能源激烈。

0956.HK公司为留住工业客户提供了交大幅度的气价折扣。

我们估计零售天然气的毛差折让幅度可能高达15%，导致天然气板块综3季度业绩未及预期；天然气毛差疲软拖累盈利合毛差从0.332元人民币大幅下降至约0.28元人民币。

展望第四季度，随着LNG价格回升至正常水平，我们预计公司利润率将有所招银国际回升。

新新天绿色能源增风电装机促进第四季度发电量。

管理层维持约100亿千瓦时发电指引不变0956.HK，目标利用小时数为2,300-2,350。

公司还确认，鉴3季度业绩未及预期；天然气毛差疲软拖累盈利于装机进度顺利，全年风电装机将超过500MW。

第三季度，部分新增装机在小风季投运，导致招银国际折旧成本有较为显著的上涨。

在第四季度，随着新产能的增加，我们预计风电板块将恢复新天绿色能源正常并为新产能也将盈利增长做出贡献。

估值极具0956.HK吸引力。

经过最近的回调，公司当前股价为20/21财年预测市盈率4.4倍/3.7倍3季度业绩未及预期；天然气毛差疲软拖累盈利，而股息率分别为8.0%/9.6%。

我们认为市场的过度反应为买入招银国际提供了良好的机会。

我们将目标新天绿色能源价下调至2.50港元。

维持买入0956.HK评级。