国海证券-国防军工行业专题报告：Q3主动持仓比例环比提升0.85pct，行业整体仍属低配-201104

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Q3主动偏股型基金对军工持仓比例国海证券约为1.43%，环比提升明显；仍低配0.42%。

以国防军工申万行业指数成份股为统计基础，2020Q3主动偏股型基金对军工行业重仓总市值为220.49亿元，环比提升216%；持仓比例1.43%，环比提升0.8国防军工行业专题报告5%。

从超低配情况看，2020Q3军工主动持仓仍低配0.4Q3主动持仓比例环比提升0.85pct2%。

分行业来看，航空装备主动持行业整体仍属低配仓比例提升明显，略有超配；其余子板块均为低配。

2020Q3航空装备子行业主动持仓规模170.15亿元，环比提升306%，主动持仓比例1.10%，环比提升0.76%，超配0.国海证券13%；除航空装备外，其余子板块主动持仓水平均为低配。

主动型基金持国防军工行业专题报告仓集中度依然较高。

个股方面，以持仓总市值来看，重仓前十标的为中航光电、航天电器、中航机电、中航沈飞、中航高科、航发动力、航天发展、爱乐达、洪都航空和北摩高科，其持股总市值达17Q3主动持仓比例环比提升0.85pct2.82亿元，在全部42只重仓标的持股总市值中占比达78.38%，持仓集中度依然较高。

重仓前18名均获加仓；加仓前十名标的以航空产业链为主，中下游标行业整体仍属低配的数量明显增加。

以持仓股数变动来看，2020Q3获得加仓前十的标的分别是中航机电、中航光电、中航高科、航发动力、中航电子、航天电器、航天发展、航天彩虹、洪都航空和中航沈飞，与2020Q2相比，2020Q3加仓前十名标的中的中下游标的国海证券数量由2家增加至6家。

投资策略及重点推荐个股：建议关注景气度高、确定性强、业绩有望持续兑现的方向，如航空国防军工行业专题报告发动机、主战装备上量、军工信息化等，以及具有较强改革预期的相关标的。

1）航空发动机：新装备上量和原有装备升级替换对航空发动机新装和替换需求旺盛，预计未来十年国内军用航空发动机市场规模有Q3主动持仓比例环比提升0.85pct望达数百亿美元。

建议关注航发动力、航发科技、航发控制、华伍股份、行业整体仍属低配钢研高纳等。

2）主战装备上量：一流军队建设需要大批先进武器装备的支撑，在装备补短板和型号上量过程中，主战装备龙头及国海证券配套企业前景明确。

建议国防军工行业专题报告关注中直股份、洪都航空、中航沈飞、中航机电、中航飞机等。

3）军工信息化：信息化是战力倍增器，建议关注星网宇达、航天电器、、中航光电、航锦科技等；4）军工材料：一代材料，一代装备，材料在装备Q3主动持仓比例环比提升0.85pct发展起到关键作用。

建议关注行业整体仍属低配中航高科、楚江新材等。

5）改革国海证券预期：建议关注中航电子、中航机电、国睿科技等。

行业评级：业绩角度，行业迎来国防军工行业专题报告十三五收官之年和国防建设关键节点，订单有望大量释放，支撑业绩持续增长；估值角度，当前板块整体估值水平仍具备向上的空间；改革角度，改革持续深化下，资产证券化和股权激励等改革举措与上市公司关联性更强，改革利好逐渐显现。

看好Q3主动持仓比例环比提升0.85pct军工行业2020年市场表现，给予推荐评级。

风险提示：1）装备采购不及预期；2）军品订单波动风险；3）国企改革不及预期；4）推荐标的盈利不及预行业整体仍属低配期；5）系统性风险。