财信证券-宝通科技-300031-Q3归母净利润同增22.80%，自研体系逐步兑现-201103

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事件：公司前三季度实现营收19.52亿元（yoy+10.32%），归母净利财信证券润3.16亿元（yoy+35.84%），扣非归母净利润3.11亿元（yoy+35.34%）。

拆分看，公司第三季度实现营收6.39亿元（yoy+8.94%），归母净利润0.81亿元（yoy+宝通科技22.80%），整体业绩符合预期。

财务指标稳中有升，研发投入力度逐300031渐加大，Q4业绩仍有增长空间。

1）毛利和净利水Q3归母净利润同增22.80%平均有小幅提升。

公司前三季度毛利率/净利率分别为60.49%和16.59%，较去年同期分别增加1.自研体系逐步兑现1pct和3.82pct；拆分看，Q3毛利率/净利率分别为60.95%和12.81%，较去年同期分别增加3.01pct和3.44pct。

2财信证券）费用率整体持平，研发费用率提高显著。

公司前宝通科技三季度研发费用支出0.41亿元，占营收比重2.1%，较去年同期提高0.82pct。

3）从预付款项看300031，Q4仍有增长空间。

公司三季度末预付款项较2019年末增长71.89%，增加0.69亿Q3归母净利润同增22.80%元，主要系子公司预付授权金和广告费授权（可看作游戏产品扩张和推广的先行指标）。

游戏业务：海外发行产自研体系逐步兑现品线充足，自研体系逐步兑现。

1）海外发行以易幻网络为中心，年初以来在海外顺利发行了《造物2》《食物语》《新笑傲江湖》等产品，上线后均曾登顶免费榜top1；《梦境链财信证券接》9月上线韩国市场后表现亮眼，流水达1000万美金，11月将上线日本市场，或将带动明年流水取得较大幅度增长。

2）海南高图：宝通科技模拟放置类游戏《WildWestHeros》，确定明年将上线欧美市场，后续还有高标准益智类游戏《D3》。

3）成都聚获：自研300031二次元机甲类游戏《终末阵线：伊诺贝塔》由B站独代，目前B站评分9.1分、32.6万人预约。

一Q3归母净利润同增22.80%测数据亮眼，目前正在进一步的优化升级阶段，确定明年上半年上线。

整体而言，公司产品线稳健、自研（定制）产品矩阵自研体系逐步兑现饱满，日本、欧美等高净值市场营收占比大幅度提升，公司“研运一体化”战略稳步落实，预计未来会保持一个确定性更高的增长趋势。

工业互联网业务：降本增效、积极财信证券转型。

公司智能宝通科技输送带业务基本未受疫情影响，和国际巨头力拓、必和必拓等合作也为公司输送业务带来全新增量，上半年营收和毛利分别增长了23.33%和25.41%，预计后续仍将为公司业绩贡献稳定收益。

此外，公司发行可转债募集5亿元用于新型环保节能高强力输送带300031技改项目，可为公司增加800万平米新型产能，为进一步实现业务的全面升级奠定基础。

投资建议与盈利预测：公司作为最早出海的国内龙头厂商之一，具有丰富的数据积累和发行经Q3归母净利润同增22.80%验，全球研运一体化布局逐见成效。

预计公司2020-2022年营收分别为28.96/34.76/41.01亿元，归母净利润为4.01/4.90/5.88亿元，EPS为自研体系逐步兑现1.01/1.24/1.48元，对应PE分别为20.58/16.87/14.06倍。

以2021年为基准给予公司18-20倍PE，对应价格区财信证券间22.32-24.80元。

维持“谨宝通科技慎推荐”评级。

风险提示：新300031品上线进度不及预期，游戏流水不及预期。