中信证券-钢铁行业周度聚焦：焦炭首轮降价基本落地，钢铁利润止跌回升-211108

《中信证券-钢铁行业周度聚焦：焦炭首轮降价基本落地，钢铁利润止跌回升-211108（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-钢铁行业周度聚焦：焦炭首轮降价基本落地，钢铁利润止跌回升-211108（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

本周（2021/11/01-11/05，下同）供给与需求端均小幅回落：供给端在长衰周期中继续收缩；需求端则在近期表现持续疲软，总体库存去化速率有所放缓，但整体而言需求调整幅度仍低于供给。

原材料端：铁矿在本周继续下挫；焦炭首轮降价已基本落地，原材料端下阶段有望更多让利于钢企。

当前由于原料焦煤焦炭的价格波动成为影响黑色价格的核心，钢材仍处在成本定价阶段。

重点推荐新钢股份、宝钢股份、南钢股份。

▍黑色产业链基本面跟踪：1）钢材基本面：需求端，本周五品种表观需求907.93万吨，较上周（2021/10/25-10/29，下同）下降2.27%。

供给端，本周五品种总产量920.36万吨，较上周下降1.54万吨。

钢铁产量仍处于长衰周期中，本周继续回落；需求侧在传统旺季中表现较疲软，总体库存去化速率有所放缓，但整体需求下降幅度仍低于供给。

2）利润变化：在经历上周的暴跌后，本周黑色全产品周均毛利有所反弹。

3）原材料基本面：铁矿价格在本周继续回落，而焦炭现货价格在维持近两月高价后终于开启首轮降价，焦煤现货价格同样跟跌。

▍本周钢材供需均小幅回落：供给端钢铁产能仍处于下降通道中，10月下旬重点钢企粗钢日产173.53万吨，环比下降7.43%、同比下降19.53%。

按全年减产目标与往年生产节奏来看，钢企年底生产压减任务艰巨。

即将到来的采暖季用煤高峰与近期政策端直接产量压减的压力将进一步加速钢铁的限产，对废钢市场的整体需求也将形成长期抑制。

受地产板块走弱与限电政策对资源消费地的影响，终端需求表现持续低迷。

同时，下游受资金紧张问题牵连导致部分工地资金链断裂暂停施工，需求被动减量。

整体而言需求端调整体量仍小于供给，需留意边际供需走势。

▍焦炭向钢铁让利阶段开启：在近期原料端发生了很多期现错配的现象，也体现了市场预期与基本面之间较为混乱。

主要体现在：焦煤焦炭期货大幅领先现货先跌，目前仍然呈现多年来少见的大贴水格局，同时也导致钢铁现货利润相比盘面利润下滑幅度更大，这个局面随着焦炭的现货下跌预计能够得到一定程度的改善。

本周矿价在钢铁产量持续受限的背景下继续下挫；在维持近两个月的高价后，本周焦炭现货市场在多方压力下终于开启了第一轮200元/吨的降价。

预计双焦中期也将在供需好转与政策端调控的影响下脱虚向实，供需形势和价格应有进一步好转，从而为钢厂进一步让利。

供给端产量仍处于长衰周期中，对钢价仍形成支撑，部分地区钢价在前周暴跌后已于本周有所回升，钢价继续调整的空间有所收窄。

当前由于原料焦煤焦炭的价格波动成为影响黑色价格的核心，钢材进入成本定价阶段。

伴随着钢企集中度提高与在限产调控中的产品结构优化，行业利润有望逐步回暖。

▍风险因素：局部地区疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。

▍投资策略。

在重新认识钢铁的过程中，钢铁行业正在发生长期限产和集中度提高这两个不可逆阶段，对行业发展有深远意义。

在供给侧改革、产业链与能源结构升级与响应双碳双控政策的同时，我们认为A股钢铁板块在需求增长、毛利率提升阶段的配置价值较高。

重点关注具备以下三属性的投资标的：一、具备成本优势的标的；二、并购重组、新产能开拓超预期的企业；三、拥有生产特殊品种优势的企业。

重点推荐宝钢股份、新钢股份、南钢股份、久立特材、天工国际。

重点关注华菱钢铁等。