中信证券-电力设备及新能源行业周报：风光需求望复苏，电力投资高景气-211108

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1）光伏方面，分布式项目需求受供应链成本短期上涨影响相对有限，装机需求将进入旺季；同时2022年光伏供应链压力有望稳步缓解，行业回归降本增效主干道，预计行业需求有望迎来加速增长，重点推荐光伏硅料、胶膜、组件、逆变器和设备等环节优质公司。

风电方面，大型化加速降本推动装机景气度和新增招标规模超预期，且头部厂商供应链管控能力强化，盈利有望维持稳定，随着原材料成本逐步回落，有望催化板块基本面持续向好。

2）“双碳目标”下的新型电力系统建设全面推进，“源网荷储”中源与荷关注“双高”渗透比例提升，储能发展前景广阔，电网升级建设与电源基荷维持需求不断扩大，建议持续关注行业业态升级与国产化替代进程中优质国产龙头的成长机遇。

▍新能源：光伏供应链压力有望逐步缓解，风电装机需求将迎明显复苏。

光伏：集中式项目受产业链价格上涨出现部分项目装机延后，但户用、工商业等分布式项目需求受供应链影响相对较小，随着进入年底装机旺季，迎来加速放量，预计国内全年装机将达50GW左右。

2022年光伏供应链压力有望稳步缓解，行业回归降本增效主干道，同时在“双碳”政策支持力度加大、光伏项目经济性提升的驱动下，预计行业需求有望迎来加速增长，重点推荐光伏硅料、胶膜、组件、逆变器和设备等环节优质公司。

风电：风电大型化降本路径明确，将撬动新增需求持续放量，预计全年风电装机约40GW。

2021Q1-3国内风电招标规模超40GW，预计全年将达55GW左右，预示2022年国内装机有望快速复苏。

海上风电年底或将进入招标季，大型化加速，成本下降有望超预期，部分项目或已具备平价初步可行性，有望支撑2022年装机需求保持相对稳定。

风电龙头公司凭借技术、规模和成本等优势，成长性有望进一步强化。

▍电气设备：全年用电量净增加值有望创历史峰值，带动电源电网投资维持高景气。

考虑到今年冬季的极寒天气影响和累计至2021年1-9月的用电量高基数，预计全年用电量增速有望破8%，即以现有用电量基数测算，我国2021年用电量净增加值有望超过6000亿千瓦时，达到历史单年净增加值的峰值。

对比历史上用电量增加值激增年份（例如2010-2011年），可以观测到其后有望倒逼电力系统上游的电源、电网建设进入一轮景气周期。

考虑到“双碳”背景下，持续推进新型电力系统“源网荷储”一体化发展，因此建议关注除风光新能源发展外，基荷电源的比例维持（火电灵活性改造、核电、抽水蓄能）、电网侧结构性投资趋势和电化学储能商业化推广趋势。

▍风险因素：新能源装机增长不及预期，行业竞争加剧，产业链配套能力受限，产品价格大幅下降，支持政策落地不及预期等，电网投资不及预期，特高压核准节奏不及预期，宏观经济景气度不及预期，工业景气度不及预期，用电增速放缓，国产替代不及预期，原材料价格大幅上涨。

▍投资策略：1）在碳中和目标下，“十四五”期间风光装机中枢有望进一步上行，光伏领域中建议重点关注受益供需格局持续紧张的硅料龙头通威股份、大全能源、新特能源、特变电工，持续强化技术、成本及规模优势的一体化龙头隆基股份、晶澳科技，逆变器环节锦浪科技、德业股份等，胶膜环节龙头福斯特，碳/碳热场优质供应商金博股份及组件串焊机龙头奥特维；风电领域重点关注受益于海上风电发展而成长性强化的明阳智能、日月股份、东方电缆等。

2）新能源汽车板块：持续推荐盈利加速改善的充电网运营独角兽特锐德；3）电气设备板块：电源电网投资有望迈入新一轮景气期，电网领域重点推荐受益电网结构化投资明显的国网系科技类龙头国电南瑞、许继电气，建议关注思源电气、宏力达、新风光，电源侧重点推荐多环节受益的国产综合设备龙头东方电气；工控周期轮动下，重点推荐份额持续提升的国产工控龙头汇川技术；我们预计2021年全年用电量同比增速有望超8%，重点推荐具备持续成长空间的国产低压电器龙头正泰电器、良信股份，以及电力EPCO服务商苏文电能。