国金证券-2020年11月固收及“固收+”基金投资策略报告：关注债市交易机会，把握“固收+”收益-201104

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基本结论2020年10月债券市场回顾：经济延续弱复苏态势，债市收益率磨顶震荡基本面上，经济数据延续弱复苏态势；政策面上，央行行长发言国金证券提及“尽可能长时间实施正常货币政策”定调中长期货币政策稳健且中性，市场流动性维持合理水平。

市场表现方面，经济稳步回暖，权益市场震荡上行，债券基本面边际变化不大，受前期大幅回调影响，10月债市已基本止跌，中债综2020年11月固收及“固收+”基金投资策略报告合净价指数小幅下跌0.01%。

债券基金方面，关注债市交易机会10月股市小幅上涨、债市收益率磨顶震荡，当月各类债券基金均收获正收益，转债基金涨幅最高。

2020年11月开放式债券基金投资建议：关注债市配置机会，把握短期交易回报短期来看，经济大概率延续复苏改善趋势，政策导向以稳为主，流动性合理充裕，利率下行空间有限，大概率维持磨顶震荡格局，但可关注美国大选及海外疫情爆发等外围不确定性带来的短期交易机会；可转债方面，随着基本面改善，转债有望受到权益市场带动上行，建议关注估值合理低价转债的结构性把握“固收+”收益机会。

基于上述市场判断，债券基金投资上，建议本月以稳健类信用债基金配置为国金证券主，累积票息回报，抵御市场波动；同时可适当配置含权债基，把握权益市场结构性投资机会。

11月推荐固收组合为大摩双利增强、泓德裕荣、易方达纯债、华安纯债、银河领先债券、泓德裕祥、2020年11月固收及“固收+”基金投资策略报告博时宏观回报、易方达裕丰、新华增盈回报、工银瑞信产业债。

根据三季报披露信息，组合里前5只稳健信用风格关注债市交易机会的纯债/一级债基产品三季度大多选择降低组合久期，以票息策略为主；组合里相对转债风格的泓德裕祥，在三季度以纯债资产为底仓，以股票和可转债配置提升收益弹性；组合里后4只股债混合策略的二级债基产品，权益仓位三季度整体在中性及中性偏高水平。

在对未来市场的把握“固收+”收益展望方面，各管理人对未来权益市场存在结构性机会方面形成共识，但对债券市场走势的看法存在分歧。

2020年11月“固收+”策略基金投资建议：把握权益结构性投资机会“固收+”策略聚焦“固收+权益”及风险收益特征与“固收+”类似的多空对冲国金证券两大类。

基本面持续修复，2020年11月固收及“固收+”基金投资策略报告宽信用对股市估值形成支撑，权益市场结构性机会犹存，建议维持对“固收+”策略的配置，把握权益市场投资机会。

11月“固收+”组合具体推荐基金为易方达安关注债市交易机会心回馈、泰康兴泰回报沪港深、鹏扬景兴、上投摩根安隆回报、泓德致远、南方安泰、汇添富绝对收益策略、易方达瑞祥、融通新机遇、华宝新机遇。

其中汇添富绝对收益为多空对冲基金，通过深度基本面研究构建多头组合；易方达瑞祥、融通新机遇、把握“固收+”收益华宝新机遇为打新特征突出的混合型产品；其余6只均为采取“固收+权益”股债混合配置策略的偏债混合基金。

此外，本文对10月基金公司打新入围率以及打新收益国金证券进行了测算，对于入围率突出且打新获益较高的公司，旗下相关打新特征产品可以关注。

风险提示：疫情超预期好转，风险偏好回升；基本面改善；宏观政策不2020年11月固收及“固收+”基金投资策略报告及预期。