东方证券（香港）-海外宏观每月观察（2021年11月）：美联储的两难“困境”-211108

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11月4日召开的美联储议息会议如市场预期宣布开始Taper（减少买债）的开始，然而关于未来加息路径，Taper在什么条件下可能加速等问题都没有透露更多的信息。

“为了恢复更多就业，人民却要忍受高通胀之苦，这值得吗？”这是鲍威尔在发布会问答环节面对的“灵魂拷问”。

通胀和就业是美联储的双重目标，一般来说通胀和就业是向相同方向演变，就业改善到一定程度，然后推动通胀。

然而，这次极为特殊的“经济复苏”，却出现了通胀持续走强，而就业人数恢复缓慢的问题。

这就是美联储正在面对的两难困境，加息抗通胀，还是维持宽松促就业？过去一般经济的上行或下行都可以在相当一段时间的明显趋势时期，美联储把握趋势窗口期进行加息周期，或者减息周期，一般也不会面对太大的争议，但现在却要面对通胀和就业数据展现矛盾的信号，而且相关趋势有可能在短期内发生较大转变，这就让货币政策的明确制定显得困难，这也是记者会上鲍威尔不愿意回答关于加息时机的原因。

而如果货币政策信号不清晰，美联储左摇右摆，这对经济的问题可能就更大了。

让我们拭目以待鲍威尔和美联储接下来如何应对，自2020年疫情爆发后，货币政策再次发生改变的新阶段。