西南证券-激智科技-300566-定增批复落地，品类扩张持续推进-211108

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事件：公司近日向特定对象发行]A股股票募集申请项目获得中国证监会批复通过。

Q3业绩增长受下游需求短期走弱及原材料上涨影响较大，短期承压。

公司Q3实现营业收入4.9亿元，同比增长11.6%，环比增长4.7%。

Q3归母净利润为4037.78万元，同比增长-25.3%，环比增长13.2%。

公司单Q3毛利率19.7%，同比下降11.1个百分点，净利率8.29%，同比下降4.1个百分点。

单Q3期间费用率13.9%，同比下降2.71个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化-1.21、-0.01、-0.64、-0.85个百分点。

营收端增长承压主要系受1）显示端下游需求走弱（包括mini-led销售情况）；2）硅料价格影响下光伏装机量增长承压连带辅材光伏背板膜受影响。

毛利率下滑主要系1）受公司产品结构调整，光伏背板膜放量占比提升；2）原材料价格上涨；3）复合膜良率爬坡等因素影响。

定增批复落地，品类扩张持续推进，业绩增长趋势不改。

公司此前拟定增募投不超过7亿元，用于投向光学膜（小尺寸增光膜，复合膜及量子点膜等）及太阳能封装胶膜（POE等）现已批复通过。

公司深耕显示光学领域，当前传统增亮膜和扩散膜业务市场份额全球领先，前沿方向复合膜已量产供货，量子点膜当前处于快速渗透增长阶段，新品匀光膜和荧光膜研发成功，显示光学领域持续产品矩阵日益完善，壁垒渐深。

涂布技术横向扩张，扩展光伏领域背板及封装胶膜（POE等）产品，窗膜领域布局车衣膜、车身膜等产品将伴随下游客户持续认证导入进一步放量，公司还孵化其他同源业务板块持续成长接力。

盈利预测与投资建议。

考虑公司下游需求短期走弱及原材料上涨影响，调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.5/2.7/4.3亿元，对应22年估值20倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不达预期；原材料价格波动；市场竞争加剧。