天风证券-中南建设-000961-10月销售数据点评：金九银十收成颇丰，销售目标持续推进-201104

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事件：公司公告10月经营简况天风证券，10月实现合同销售金额252.3亿元，YOY+44.9%；销售面积197.9万方，YOY+45.8%。

1-10月累计实现合同销售金额1中南建设683.1亿元，YOY+14.2%；累计销售面积1268.3万方，YOY+9.3%。

金九银十收成颇丰，销售目标持续推进公司10月实现销售金额252.3亿元，YOY+44000961.9%，环比+6.8%；销售面积197.9万方，YOY+45.8%，环比+9.1%；对应销售均价12749元/平米，YOY-0.6%，环比上月收缩272元/平米。

1-10月累计实现合同销售金额1683.1亿元，YOY+14.2%，较上月增速提升4.1pct；累计销售面积110月销售数据点评268.3万方，YOY+9.3%，较上月增速提升4.8pct；累计销售均价13271元/平米，YOY+4.5%。

公司10月销售同比涨幅较大金九银十收成颇丰，主要由于上年同期基数相对较小，环比数据来看，公司仍延续上月增长态势，金九银十收成颇丰。

1-10月公司累计销售金额已销售目标持续推进完成销售目标的74.7%，随着四季度推货力度逐渐加大，销售目标将持续推进。

持续聚焦长三角地区，累计权益比例有所回落10月新增项目9个，分别为苏州（+3）、泉州（+3）、湖州（+1）、西安（+1）、常德（+1），以总地价口径计算，按城市能级划分，二线城市：三四线城天风证券市＝90%：10%；按经济圈划分，长三角：西部：海峡西岸：中部＝71%：16%：11%：2%；按区域划分，华东：西北：华中＝82%：16%：2%，公司10月新增项目主要集中于华东区域的二线城市，长三角城市圈仍为重点（苏州单城市体量占比较大）。

10月新增项目占地面积62.29万方（YOY+119%），新增规划建面150.20万方（YOY+123%），总价款90.98亿元（YOY+209%）；权益口径看，权益占地面积26.69万方（YO中南建设Y+53%），权益规划建面60.40万方（YOY+44%），权益价款32.80亿元（YOY+107%）。

1-10月新增项目占地面积549.16万方（YOY+48%），新增规划建面1197.81万方（YOY+44%），总价款600.83亿元（YOY+35%000961）；权益口径看，累计权益规划建面712.20万方（YOY+23%），权益总地价345.08亿元（YOY+5%）。

以建面、价款口径下，单月权益比例分别为40.21%、36.05%，累计权益比例分别为59.46%、57.43%，均低于19年全年拿地权益比例67.28%、70.52%，单月权益比例较低主要由单个大体量项目采取合作开10月销售数据点评发的模式所致。

补货意愿充足，单月拿地成本环比降低10月单月拿地力度36.06%，1-10月累计拿地力度3金九银十收成颇丰5.70%，均高于19年全年拿地力度26.07%，补货端仍保持较为积极的态度。

10月单月新增项目楼面价6057元/平米，单月楼面价/单月销售均价比重为47.51%，较上月水平收缩11销售目标持续推进.98pct，主要源于新获取项目的城市布局与销售项目的结构上的差异。

1-10月累计新增项目楼面价5016元/平米，累计楼面价/销售均价为37.80%，低于19年整体楼面价/销售均价（40.89%）的水平；整体累计新增项目相对于当前累天风证券计均价仍具有一定的盈利空间。

投资建议：公司9月销售环比量价齐升，1-9月份已完成上年度73%，销售端持续向好；补货角度，单月新增项目以华东区域二线为主、长三角区域为主，补货积极，我们认为在未来货源增加及长三角中南建设深耕战略基础上，公司的表现仍值得期待。

基于此，我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、00096191.5、103.6亿元，对应EPS为1.85、2.41和2.73元，对应PE为4.81、3.69和3.26，维持“买入”评级。

风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏10月销售数据点评观经济波动。