中信证券-新钢股份-600782-2020年三季报点评：三季度业绩环比增加，成本上行压缩利润空间-201104

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公司2020Q3实现营业收入200.49亿元，实现归母净利润7.93亿元，分别同比上中信证券升34.13%和下滑1.79%。

公司业绩有望受益于四季度下游行业景气度的持新钢股份续，分拆子公司上市有望迎来价值重估。

600782维持“增持”评级。

受益于下游行业景气，Q3公司业绩环2020年三季报点评比增加明显。

2三季度业绩环比增加020年前三季度公司共实现营业收入519.28亿元，同比上升25.66%，归母净利润18.87亿元，同比下降28.71%。

其中，第三季度公司实现营收200.49亿元，同比增加34.13%，环比增加17.49%，对应归母净利润7.93亿元，同比减少1.7成本上行压缩利润空间9%，环比增加36.85%，主要系受益于下游汽车、家电等行业的持续景气。

产品放量保障公中信证券司业绩，成本上行压缩毛利空间。

公司产品结构中板材占比70%左右，2020新钢股份年前三季度公司冷轧钢材/热轧钢材分别实现销量146.72/576.6万吨，分别同比增长4.60%/1.55%，其中第三季度冷轧钢材/热轧钢材分别实现销量54.1/197.58万吨，分别同比+62.02%/-2.28%，环比+9.05%/-1.20%。

随着下游汽车、家电等行业景气度的600782提升，公司产品或将持续放量成为公司业绩支撑点。

按普氏指数计算的铁矿2020Q3均价同比增2020年三季报点评长14.96%，环比增长24.23%。

根据我们测算，公司Q3冷轧钢材/热轧钢材吨售价分三季度业绩环比增加别为4048/3540元，环比分别增加11.69%/6.54%，低于原材料增长幅度，2020Q1-Q3公司综合毛利率为5.69%，同比下降3.88个PCT，钢材利润整体处于近几年较低水平。

三费费率持成本上行压缩利润空间续优化，费用控制行业领先。

2020Q3公司销售/管理/财务费用率分别为0.47%/0.31%/-0.13%，同比分别-0.10%/-0.09%/+0.14%，环比分别-0.03%/-0.51%/+0.12%，三费费用率持续中信证券优化，保持行业较低水平。

拟分拆子公司新钢股份新华金属上市，公司有望迎来价值重估。

公司是一家集矿石加工、炼焦、烧结、球团、钢铁冶炼600782、钢材轧制及延伸加工于一体的大型钢铁联合企业。

公司于2020年10月21日提交分拆子公司至上交所上市的预案，子公司2020年三季报点评新华金属专注于高强度低松弛预应力混凝土用钢绞线领域。

本次分拆可以优化公司业务结构，聚焦主业发展，降低多元化经营带来的负面影响，此外还可以提升公司的经三季度业绩环比增加营效率，进而增强产品竞争能力，若分拆上市成功公司有望迎来价值重估。

风险因素：原料价格超预期上涨，钢材需求成本上行压缩利润空间低于预期，子公司分拆进展不及预期。

投资建议：目前市场处于板强长弱的格局，公司作为江西地区核心板材企业，预计四季度将继续受益于下游行业的景气，我们将公司中信证券2020-22年EPS预测由0.73/0.75/0.82元小幅上调至0.73/0.76/0.84元，按照2020年0.65倍PB给予公司目标价4.77元，维持“增持”评级。