东莞证券-美国10月ISM制造业PMI点评：新订单状况继续改善，制造业处于被动去库存阶段-201104

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事件：美国10月I东莞证券SM制造业PMI录得59.3，为2018年11月以来新高。

制造业PMI回升，新订美国10月ISM制造业PMI点评单起主要正贡献。

美国10月制造业PMI指数录得59.3，高于预期55.8，高于前值55.40，为2018年11月以来新高，主要得新订单状况继续改善益于制造业PMI子项指数新订单、产出、就业、供应商交付、自有库存均环比上升，并均在荣枯线上方，其中10月新订单指数为67.90，前值为60.20，新订单状况改善带动制造业产出、就业、自有库存回暖，对制造业PMI起主要拉动作用。

预期制造业PMI产出指制造业处于被动去库存阶段数将继续走高，美国三季度实际GDP同比降幅或将继续收窄。

东莞证券10月制造业PMI新订单指数为67.90，高于前值60.20，创1958年10月以来新高，并连续5个月处于景气区间。

10月制造业PMI新订单指数高于制造业PMI产出指数，预期后续制美国10月ISM制造业PMI点评造业PMI产出指数仍将继续上行。

制造业PMI新订单指数12个月移动平均领先于季度实际GDP同比增速，随着制造业PMI新订单指数走高，预期美国四季度实际GD新订单状况继续改善P同比降幅将继续收窄。

10月制造业制造业处于被动去库存阶段PPI同比降幅或继续收窄。

制造业PMI物价指数自5东莞证券月-10月连续回升，预示制造业原材料价格上涨，而5月-9月美国PPI同比降幅跟随收窄，因此预期10月美国PPI同比降幅继续收缩，制造业产成品价格水平有望回暖，刺激生产继续扩张。

美国制造美国10月ISM制造业PMI点评业仍处于被动去库存阶段。

2020年4-10月，制造业PMI新订单指数、新出口订单指数率先回升，并带动产出指数、就业指数上涨，自有库存指数（代表原材料库存）先降后涨，预示美国制造业预期未来产量将扩张，因此主动补充原材料库存，而客户库存指数（代表制造新订单状况继续改善业产成品库存）持续下跌，显示美国制造业仍处于被动去库存阶段。

预期美制造业处于被动去库存阶段国耐用品新增订单10月同比增速降幅将收窄。

6月-10月制造业PMI进口指数持续东莞证券回升，并站上荣枯线，预示美国内需复苏，进而带动新订单增加，6月制造业PMI新订单指数较前值大幅提升，是疫情后首次超越50；而新订单增加带动生产扩张，制造业PMI生产指数上升，从过往统计看，制造业PMI生产指数与耐用品新增订单同比增速趋势相同，因此预期美国耐用品新增订单10月同比增速降幅将收窄。

风险提示：疫美国10月ISM制造业PMI点评情对经济复苏影响超预期。