开源证券-事件点评：冀东转债申购价值分析，国内大型水泥骨干企业-201104

《开源证券-事件点评：冀东转债申购价值分析，国内大型水泥骨干企业-201104（10页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-事件点评：冀东转债申购价值分析，国内大型水泥骨干企业-201104（10页）.pdf（10页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

国内大型水泥骨干企业公司是国家重点支持水泥结构调整开源证券的12家大型水泥企业集团之一、中国北方最大的水泥生产厂商。

2019年年报显示，公司水泥业务事件点评收入占总营收的79.53%，熟料业务收入占比9.45%，危废固废处置业务收入占比4.66%。

公司2019年实现总营收345.07亿元，同比上升9.73%；归母净利润27.0冀东转债申购价值分析1亿元，同比上升41.86%。

公司在国内大型水泥骨干企业2020年第三季度销售水泥和熟料共计3472万吨，单季度实现营业收入109.01亿元，同比增长6.50%；归母净利润10.94亿元，同比增长9.39%，盈利能力逐步回升。

京津冀地区下游需求回暖，公司区域与产能优势明显2020开源证券年中报显示，水泥业务占公司总营收的80%，主要销售区域为华北地区（北京、天津、河北、山西及内蒙）。

在雄安新区为代表的重大工程项目持续开展、以及“蓝天保卫战”环保行动正处收官阶段的双重作用下事件点评，预计京津冀地区供给边际维持趋紧，区域供需格局的持续改善有利于水泥区域价格的上涨。

2冀东转债申购价值分析020年1-9月，京津冀地区固定资产投资累计同比分别增长1.8%、1.3%和1.7%，公司在京津冀地区的下游需求持续回暖，经营情况有望持进一步改善。

2019年公司产能规模位居全国第三，公国内大型水泥骨干企业司实施“巩固华北、挺进东北、开拓西北”的发展战略，完成与金隅集团的两次重大资产重组后，水泥产能达到1.7亿吨，熟料产能提升至1.17亿吨，产能优势明显。

预计上市价格中枢开源证券约115.52元参考相近行业、相似评级的交科转债（评级AA+、规模25亿元，平价100元对应转债价格114，转股溢价率14%）、蒙电转债（评级AAA、规模18.75亿元，平价96.65元对应转债价格112.45，转股溢价率16.34%）。

综上，我们预计上市首日转股溢价率在15%-1事件点评9%区间，价格113.54-117.49元，价格中枢115.52元。

预计中签率约0.0151%，建议积极申购第一大股东冀东转债申购价值分析为冀东发展集团有限责任公司，持股比例为30%。

前十大股东合计持股国内大型水泥骨干企业47.53%，股权结构比较集中。

假设原股东有55%参与配售，则预计获配15.51亿元面值转债开源证券，留给市场的规模约为12.69亿元。

假设冀东转债网上申购84事件点评0万户，按照打满计算中签率在0.0151%左右，建议积极申购。

风险提示：基建回暖不及预期，下游需冀东转债申购价值分析求疲软；煤炭等原材料价格上升；环保限产力度放松，供需格局恶化。