华泰证券-联美控股-600167-关注供暖需求，分拆或提振估值-201105

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冬季建议关注供暖，看好未来双上市平台发展近期逐渐步入冬季，冬天带来的降温或提振供暖需求有助于公司净利增长，分拆兆讯传媒上市或促进公司价值重构，华泰证券看好未来清洁供热和高铁数字传媒双上市平台协同发展。

公司的三季报中，1-3Q20公司实现营业收入/归母净利润23.6/11.6亿元，同比+22.1/+26.3%，其中Q3实现营业收入/归母净利润3.2/2.2亿元，同比+12.8/+11联美控股5.3%，经营状况稳健发展。

我们维持盈利预测，预计2020-22年EPS为0.84/0.99/1.14元，参考可比600167公司2020年Wind一致预期PE均值19x，给予20年21倍PE，目标价为17.64元（前值17.22-18.06元），维持“买入”评级。

单季度归母净利润大增，费用管控成果显著20Q3公司实现营业收入/归母净利润3.2/2.2亿元，同比+12.8/+115.3%，归母净利润大幅增长主要原因为公允价值变动收益大幅增长及主营业务收入单季度稳健增长，其中Q3公司收入同比增长1关注供暖需求2.8%，公允价值变动损益+1.57亿元（19Q3公允价值变动损益为+150万元）。

费用管控效果显著，1-3Q20公司销售费用、管理费用率、财务费用率分别同比-0.5分拆或提振估值/-1.0/+0.7pct至1.7/4.0/-4.3%。

同时公司华泰证券在手现金充沛（截至20Q3，公司持有现金38.5亿元），为公司并购外延战略提供坚实保障。

分拆上市促估值提升，看好长期协同发展2020年10月公司发布公告，联美控股所属子公司兆讯传媒IPO申请获深交所受理。

因公司主营清洁供暖，11月4日收盘价对应我们预计20年EPS的P/E为15x，对比20年wind一致预期中信一级行业传媒板600167块平均P/E41x，估值差明显，我们预计分拆上市后，高估值传媒资产或推动公司价值重构。

此外，分拆上市后，联美控股和兆讯传媒可以分别聚焦各自关注供暖需求主营业务，有助于公司长期发展。

维持盈利预测，目标价17.64元近期冷冬逼近或将提振供暖需求有助于公司业绩增长，兆讯传媒分拆或提振估值分拆上市或促进公司估值重构拉动估值提升，看好未来清洁供热+高铁数字传媒双上市平台协同发展。

我们维持盈利预测，预计2020-22年EPS为0.84/0.99/1.14元，参考可比公司2020年Wind一致预期PE均值19x，公司作为北方地区供热龙头，应给予一定估值溢价，给予公司20年21倍PE，目标价为17.64元（前值华泰证券17.22-18.06元），维持“买入”评级。

风险提联美控股示：接网面积增速不达预期，兆讯传媒上市带来估值重构不及预期。